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广汽集团2018年三季报点评总结

核心内容概述

广汽集团（601238）在2018年前三季度表现稳健，业绩增长显著，主要得益于合资品牌的良好表现及投资收益的提升。尽管行业整体面临销量负增长压力，广汽集团仍实现了销量增长，尤其在广汽丰田（广丰）方面表现突出。公司积极布局新能源和智能驾驶领域，与多家企业达成战略合作，提升其在相关技术领域的竞争力。

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主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年1-9月实现535.1亿元，同比增长3.6%。
• 归母净利润：98.6亿元，同比增长10.0%。
• 毛利率：21.0%，同比下降2.2个百分点。
• 净利率：18.7%，同比上升1.3个百分点。

2. 销量增长

• 总销量：155.8万辆，同比增长6.2%。
• 乘用车销量：155.1万辆，同比增长5.9%。
• 广丰销量：前三季度累计销量42.2万辆，同比增长24.4%。
• 凯美瑞和雷凌：销量分别为7.7万辆和14.1万辆，同比分别增长73.6%和16.7%。
• 9月单月销量：广丰达6.1万辆，同比增长48.4%，创月度新高。

3. Q3单季表现

• 营业收入：161.2亿元，同比减少3.7%。
• 归母净利润：29.5亿元，同比增长6.0%。
• 投资收益：25.6亿元，同比增长29.1%，成为业绩增长的重要推动力。
• 销售费用率：上升至9.5%，主要受广告宣传、市场费用及物流仓储费用增加影响。

4. 战略布局

• 强强联合：与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作协议。
• 新能源布局：与惠迪天津合作设立合资公司，推动智能电动车研发与生产；2018年底建成新能源工厂，预计2020年提供20万台/年的新能源汽车产能。
• 合资公司AT项目：投资3.5亿美元，广汽乘用车持股40%，计划年产40万台FF6速自动变速箱。

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关键信息

1. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：2018-2020年分别为1.22元、1.43元和1.66元。
• PE估值：对应2018-2020年分别为9倍、7倍和6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

2. 财务指标预测

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	71574.94	82822.44	95961.56	111357.85
归属母公司净利润(百万元)	10786.22	12474.36	14643.19	16987.30
每股收益EPS(元)	1.05	1.22	1.43	1.66
PE	10	9	7	6
PB	1.54	1.35	1.17	1.02

3. 关键假设

• 销量增速：2018-2020年为15%。
• 毛利率：20%。
• 公司预期：新车型及新能源布局将推动销量和盈利增长。

4. 风险提示

• 新推车型销量不及预期。
• 贸易争端可能影响汽车工业政策。

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财务分析指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.47%	21.26%	21.52%	21.83%
净利率	15.12%	15.11%	15.31%	15.31%
ROE	15.37%	15.61%	15.90%	16.00%
ROA	9.05%	9.41%	9.69%	9.86%
ROIC	122.07%	58.35%	41.19%	48.87%
资产负债率	41.13%	39.71%	39.06%	38.41%
流动比率	1.76	1.97	2.14	2.28
速动比率	1.66	1.87	2.03	2.17
每股净资产	6.78	7.74	8.92	10.30

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投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

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行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。