20180802-长城证券-广汽集团-601238.SH-公司动态点评_广汽丰田销量势头延续_广汽自主开始发力_4页_596kb

广汽集团（601238）投资分析总结

核心内容

本报告为长城证券对广汽集团（601238）的最新投资分析，发布日期为2018年08月02日。报告指出广汽集团在2018年7月的销量表现较为稳定，整体呈现增长趋势，其中合资品牌表现突出，自主板块开始发力，公司整体盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大，因此维持“强烈推荐”投资评级。

主要观点

1. 销量表现

• 2018年7月广汽集团实现汽车销量17.0万辆，同比增长7.25%，环比下降5.15%。
• 1-7月累计销量达到118.7万辆，同比增长5.77%。
• 合资品牌销量表现较好，除广汽本田和广菲克外，其他企业均实现同比增长。

合资品牌表现

• 广汽丰田：7月销量达5.1万辆，同比增长23.16%，环比增长0.23%。其中，全新凯美瑞销量保持在1.5万辆以上，HEV车型销量占比超60%；全新汉兰达销量同比增长12.2%；CHR车型预计月销过万。
• 广汽本田：7月销量为5.7万辆，同比下降0.11%，环比下降13.59%。主要受去年冠道销量基数高和缤智销量下滑影响。
• 广汽三菱：7月销量为1.0万辆，同比增长43.09%，环比下降17.26%。增长主要由于去年同期基数低，全年预计完成13.5万台，同比增长15%。

自主品牌表现

• 广汽乘用车：7月销量为4.1万辆，同比增长5.10%，环比增长10.37%。GS4改款影响逐步消除，销量开始回升，下半年还将推出GS5新车型，预计全年销量增速保持在10%左右。

2. 盈利预测

• 2018-2020年预计净利润分别为143亿元、164亿元、189亿元，EPS分别为1.40元、1.60元、1.85元。
• 2018年PE为7.3X，预计未来增长将带来估值提升。

3. 财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为90,823亿元、112,194亿元、133,027亿元，增速分别为26.7%、23.5%、18.6%。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为24.6%、24.8%、25.0%，盈利能力持续增强。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为39.9%、39.1%、37.1%，财务结构持续优化。
• 每股指标：EPS从2018年的1.40元增长至2020年的1.85元，每股净资产也从7.86元增长至10.42元。

4. 估值分析

• PE：2018年PE为7.3X，2019年为6.4X，2020年为5.5X，估值持续下降，反映盈利增长预期。
• EV/SALES：从2018年的0.76下降至2020年的0.37，显示公司估值合理。
• EV/EBITDA：从2018年的3.78下降至2020年的2.03，进一步显示公司估值优势。

关键信息

• 投资评级：强烈推荐（维持）。
• 当前股价：10.19元。
• 总市值：1,040.78亿元。
• 流通市值：617.55亿元。
• 总股本：1,021,373万股。
• 流通股本：606,036万股。
• 12个月最高/最低价：20.95/10.00元。

风险提示

• 汽车市场整体低迷。
• 新车销量不及预期可能影响公司业绩。

研究员信息

• 分析师：孙志东，执业证书编号：S1070518060004。
• 联系人：刘佳，研究助理，执业证书编号：S1070118030025。
• 联系方式：孙志东 021-31829704，刘佳 021-31829693。
• 邮箱：sunzhidong@cgws.com，jialiu@cgws.com。

附：相关报告

• <<与宁德时代合资，广汽新能源迈出重要一步>>（2018-07-19）
• <<是否已度过最艰难时期？>>（2018-07-05）
• <<5月自主销量依然低迷，6月新车型值得期待>>（2018-06-07）
• <<合资自主齐发力，2018高增长可期>>（2018-05-10）

公司评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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