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广汽集团（601238）投资分析总结

核心内容

广汽集团（601238）在2018年11月的产销快报中表现亮眼，实现销量20.4万辆，同比增长13.09%，环比增长2.60%。尽管12个月乘用车市场整体销量同比降幅达15%，广汽集团仍保持增长态势，主要得益于合资品牌和新能源汽车的强劲表现。

主要观点

合资品牌销售强劲

1. 广汽丰田：11月销量达6.06万辆，同比增长64.58%，环比增长9.19%，全年预计销量约60万辆，同比增长35%。其热销车型包括全新凯美瑞、凯美瑞混合动力和汉兰达，终端无折扣，产品溢价能力强。预计2019年将通过全新车型继续贡献销量增量。

2. 广汽本田：11月销量为7.6万辆，同比增长12.07%，环比增长1.52%，全年预计销量约75万辆，同比增长6%。主要车型如凌派、雅阁和冠道表现稳定，预计2019年将继续增长。

3. 广汽三菱：11月销量为1.25万辆，同比增长0.36%，环比增长19.17%，全年预计销量约14万辆，同比增长20%。销量增长主要得益于去年低基数，同时新产品奕歌和产能提升也将推动其增长。

4. 广菲克：11月销量为0.84万辆，同比下降52.04%，环比下降9.72%，全年预计销量约12万辆，同比下降40%。销量下滑主要由于SUV市场增速放缓及产品力不足，新车大指挥官仍处于爬坡阶段。

自主品牌稳步增长

1. 广汽乘用车：11月销量为4.4166万辆，同比增长1.94%，环比下降4.34%，全年预计销量增速在6% -8%之间。GS3和GS4销量稳定，GS5和GM6销量逐步爬坡，预计对销量增长有进一步推动作用。

2. 新能源汽车：广汽新能源11月销量达3014辆，同比增长307%，1-11月累计销量16945辆，同比增长2.94倍。预计2019年新能源汽车销量将显著增长，成为公司新的增长点。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为10.37元，总市值为1060.97亿元，流通市值为630.27亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为136亿元、156亿元、182亿元，EPS分别为1.33元、1.52元、1.78元，对应2018年PE为7.8X。
• 财务指标：
  • 成长性：营业收入增长逐年放缓，净利润增长保持稳定。
  • 盈利能力：毛利率和销售净利率逐步提升，ROE和ROIC持续增长。
  • 营运效率：销售费用、管理费用和财务费用占比有所上升，但投资收益对营业利润的贡献率保持高位。
  • 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。
• 估值：2018年PE为7.8X，PEG为0.15，PB为1.33，EV/EBITDA为4.08，EV/SALES为0.89，EV/IC为0.72，显示公司估值较低，具备较高投资价值。

风险提示

• 市场风险：整体汽车市场仍处于低迷状态，若新车销量不及预期，可能影响公司业绩。
• 产品力不足：部分合资品牌如广菲克因产品力不足面临销量压力。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐（维持）
• 评级依据：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

总结

广汽集团在2018年11月的销量表现优于行业平均水平，主要得益于合资品牌销量的强劲增长和新能源汽车的快速上升。公司整体盈利能力和估值水平均表现出积极趋势，具备较高的投资价值。尽管面临市场低迷和部分产品销量下滑的风险，但公司通过产品创新和产能提升，有望在未来实现更好的增长。