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晨光文具2021年一季报总结

核心内容

晨光文具于2021年4月28日发布2021年一季报，显示公司Q1业绩增长显著，传统核心业务与新业务均实现稳健增长。公司整体表现亮眼，分析师虞晓文维持“增持”投资评级。

财务表现

• 营业收入：Q1实现营业总收入38.12亿元，同比增长82.96%，较2019年Q1增长61.8%。
• 归母净利润：Q1归母净利润为3.28亿元，同比增长42.5%。
• 扣非净利润：Q1扣非净利润为2.95亿元，同比增长69.49%。
• 总市值与流通市值：公司总市值为853亿元，流通市值为846亿元，流通股比例为99.20%。
• 估值指标：2021年4月28日收盘价92.01元对应2021-2023年估值分别为54.47X/43.36X/34.99X。

业务拆分与增长亮点

• 传统核心业务：Q1实现收入约21.03亿元，同比增长47.17%。
  • 晨光科技：营收1.08亿元，同比增长15.39%。
  • 晨光科力普：营收14.66亿元，同比增长161.06%。
  • 生活馆：营收2.43亿元，同比增长153.58%。
    • 九木杂物社：营收2.21亿元，同比增长174.29%。
• 新业务表现：新业务收入同比增长显著，其中其他产品收入增长157.26%，办公直销增长161.06%。
• 零售大店发展：截至Q1期末，公司共有442家零售大店，其中晨光生活馆68家，九木杂物社374家（直营249家，加盟125家）。

毛利率分析

• 毛利率提升：在原材料涨价背景下，书写工具、学生文具、办公文具及其他产品的毛利率均有提升，分别较去年同期增加0.49%、0.73%、0.78%和1.07%。
• 办公直销毛利率下降：办公直销业务毛利率为10.5%，同比下降3.74%，但伴随规模扩大，盈利能力提升。

费用率分析

• 费用率下降：2021年Q1期间费用率14.89%，较去年同期下降3.51个百分点。
• 具体费用率：销售费用率8.76%（-1.97pct）、管理费用率6.12%（-1.59pct）、财务费用率0.01%（+0.05pct）、研发费用率1.24%（-0.90pct）。
• 费用率改善原因：新业务收入快速增长，带动整体费用率下降。

投资建议

• 未来预测：预计2021-2023年公司收入分别为162.85亿元/201.68亿元/247.52亿元，同比分别增长24.0%/23.8%/22.7%。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为15.67亿元/19.68亿元/24.39亿元，同比分别增长24.8%/25.6%/23.9%。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司长期发展潜力大。

风险提示

• 内部管理提升不达预期。
• 新业务发展不达预期，如办公直销及零售大店业务。

财务预测与指标

结论

晨光文具Q1业绩表现强劲，传统核心业务与新业务均实现快速增长，毛利率持续提升。公司持续优化产品结构，提升高端产品占比，同时加速线上销售发展。分析师虞晓文维持“增持”评级，认为公司具备较强的渠道、品牌和产品护城河，长期发展潜力显著。