20180818-长城证券-晨光文具-603899.SH-2018H1点评_Q2业绩加速_科力普表现亮眼_4页_578kb

晨光文具（603899）2018H1业绩点评总结

核心内容

晨光文具在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超25%，其中第二季度单季增长尤为强劲。公司传统业务保持稳健增长，同时积极拓展办公及精品文创等新业务，展现出良好的发展潜力。分析师杨超维持“推荐”的投资评级，认为公司有望在行业整合中脱颖而出，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入37.87亿元，同比增长35.95%；归母净利润3.75亿元，同比增长29.61%；扣非后归母净利润3.41亿元，同比增长24.88%。Q2单季营收净利均加速增长。
• 业务结构：办公业务占比增加，导致毛利率和净利率略有下滑。但新业务如科力普、生活馆、科技分销等持续发力，推动整体业绩提升。
• 科力普表现：科力普上半年实现营收9.62亿元，同比增长169%。公司通过拓展华西和华中市场，新设多个分公司，提升配送效率。同时，应收账款同比增长73.22%，但风险可控。
• 生活馆与精品文创：晨光生活馆与九木杂物社门店持续扩张，截至报告期末达到200家，营收同比增长39%。
• 科技分销：线上业务发展迅速，淘系、京东等平台有效授权店铺超过1000家。
• 传统业务：传统线下文具业务稳步增长，同比增长16%，公司持续加强市场覆盖。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：27.92元
• 总市值：256.86亿元
• 流通市值：256.86亿元
• 总股本：92,000万股
• 流通股本：92,000万股
• 12个月最高/最低价：34.34/17.60元

盈利预测

财务指标

风险提示

• 文具行业下滑超预期
• 新业务拓展不及预期
• 原材料成本上升

投资建议

分析师杨超维持“推荐”的投资评级，认为晨光文具作为优质品牌文具龙头，传统优势明显，新业务增长潜力大，有望在行业整合中快速提升市占率。预计2018-2020年分别实现EPS 0.86、1.10、1.38元，对应PE分别为32、25、20X，具有良好的成长性和估值空间。

研究员承诺与声明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何报酬。
• 报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 未经长城证券书面授权，不得以任何形式翻版、复制和发布本报告内容。

总结

晨光文具在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，传统业务稳定发展，新业务如办公及精品文创快速扩张，推动公司整体盈利能力提升。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势，未来有望在行业整合中取得更大成功。