20231101-安信证券-晨光股份-603899.SH-传统业务稳健向上_盈利能力表现优异_5页_874kb

晨光股份(603899SH)报告总结

• 投资评级: 买入-A，维持评级
• 目标价: 5650元
• 股价: 2023-10-31, 3875元

关键财务表现

• 2023Q1-Q3: 营收1586亿元，同比增长155.2%；归母净利润109.4亿元，同比增长169.9%；扣非后归母净利润99.7亿元，同比增长183.4%
• 2023Q3单季: 营收589.9亿元，同比增长113.8%；归母净利润49.0亿元，同比增长204.2%；扣非后归母净利润45.4亿元，同比增长267.8%

业务分析

• 传统核心业务: 2023Q3营收268.6亿元，同比增长74.0%，业绩持续回暖，主要受益于大学汛补货和产品创新
• 线上渠道: 2023Q3晨光科技营收28.7亿元，同比增长272.1%，抖音、快手渠道增长显著
• 科力普: 2023Q3营收28.25亿元，同比增长115.3%，增速放缓，但行业集采趋势未变
• 零售大店: 2023Q3营收38.8亿元，同比增长479.0%，九木杂物社贡献51.6%增长，门店达572家

盈利能力

• 2023Q1-Q3毛利率20.39%，同比降0.26个百分点；净利率7.36%，同比升0.24个百分点；2023Q3毛利率21.86%，同比升0.97个百分点；净利率8.67%，同比升0.54个百分点
• 期间费用率: 2023Q1-Q3 11.85%，同比下降0.57个百分点；2023Q3 11.75%，同比下降0.08个百分点，销售/管理/研发/费用率均低于行业标准

投资建议

• 预计2023-2025年营业收入分别为232.25亿元、271.68亿元、311.76亿元，同比增长162.9%、16.40%、14.81%
• 归母净利润分别为155.83亿元、189.17亿元、222.34亿元，同比增长215.1%、21.40%、17.54%
• PE分别为23.2倍、19.1倍、16.3倍，维持买入-A评级

风险提示

• 新业务发展不及预期、政策影响超出预期等风险