20230428-德邦证券-晨光股份-603899.SH-Q1业绩增速亮眼_稳步复苏通道开启_4页_840kb

晨光股份（603899SH）公司点评：业绩与增长驱动分析

市场表现

• 2023Q1营业收入为4882亿元，同比增长1544%。
• 归母净利润达334亿元，同比增长2102%，扣非净利润295亿元，同比增长1541%。

核心业务表现

传统业务亮点

• 书写工具与学生文具收入同比下滑，但办公文具增长尤为强劲（+1578%）。
• 押制疫情影响后，线上线下渠道同步发力，电商收入增长显著。

零售渠道复兴

• 晨光生活馆（合计30亿营收，增长1331%），九木杂物社营收28亿，同比增长1458%。
• 疫后客流修复加速零售大店布局（总数547家，Q1净增7家）。

办公直销持续高增

• 科力普实现营收264亿元，同比增长2306%，拓展至MRO工业品、营销礼品、员工福利等新场景。
• 布局第二增长曲线，2027年规划300亿营收目标。

盈利能力

• 毛利率提升：Q1毛利率达19.68%，环比增长314个百分点，实现降本增效。
• 费用率显著下降：销售、管理、研发、财务费率先后下降110pct、35pct、10pct、3pct，推动净利率7.49%，同比提升0.73pct。

财务预测

• 营收目标：2023-2025年预测营收连续增长24.7%-21.0%-17.9%，EPS维持上涨趋势。
• 估值水平：PE估值从24.78×下降至17.47×，PB由74×降至33×。

风险提示

• 原材料波动风险
• 下游需求不及预期
• 新业务目标落地不达预期