20180827-华创证券-华策影视-300133.SZ-2018年中报点评_全网剧业务顺利进展_盈利水平稳定提升_14页_777kb

报告摘要

华策影视2018年中报总结

核心内容

华策影视（300133）在2018年上半年实现了营收和利润的稳步增长，全网剧业务成为主要增长点，同时电影和经纪业务也表现强劲。公司通过剧目工业化和内容创新，有效提升了盈利能力和市场竞争力。

主要观点

营收与利润增长：2018年H1公司实现营业收入21.87亿元，同比增长24.89%；归母净利润2.89亿元，同比增长5.28%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长16.81%。
毛利率提升：公司毛利率达到31.76%，较去年同期提升7个百分点，主要受益于爆款频出和演员薪酬受限。
全网剧业务表现突出：全网剧销售收入为18.62亿元，同比增长29.60%，占营收85.14%。公司计划在下半年开拍12部全网剧，进一步巩固其市场领先地位。
电影与经纪业务增长迅速：电影业务在18H1累计票房达9.16亿元，经纪业务收入为1.27亿元，同比增长179.25%，表现亮眼。
视频平台内容成本增长利好公司：三大视频平台（优爱腾）18年版权采购金额预计达320亿元，同比增长50%以上，利好华策影视的全网剧销售。
联合抵制不合理片酬与偷逃税行为：公司与视频平台及其他制作公司联合发布声明，抵制明星“天价”片酬和偷逃税行为，进一步规范行业，对公司成本控制有利。
员工持股计划提升内部激励：公司实施第二期员工持股计划，有助于提升员工积极性，推动公司业绩增长。
投资建议：公司预计2018-2020年归母净利润分别为7.89亿、9.80亿、12.53亿，EPS分别为0.44元、0.55元、0.71元，对应PE为20倍、16倍、13倍，高于行业平均水平，但因其龙头地位和业绩确定性，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标：
- 2017年：营收52.46亿元，净利润6.34亿元
- 2018年预计：营收64.26亿元，净利润7.89亿元
- 2019年预计：营收77.86亿元，净利润9.80亿元
- 2020年预计：营收94.35亿元，净利润12.53亿元
主要财务比率：
- 毛利率：2018年预计28.5%，2020年预计30.0%
- 净利率：2018年预计12.3%，2020年预计13.3%
- ROE：2018年预计10.3%，2020年预计12.6%
- 市盈率（PE）：2018年20倍，2020年13倍
- 市净率（PB）：2018年2倍，2020年2倍
风险提示：
- 影视行业监管政策风险
- 影视业务竞争加剧风险