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华策影视（300133）总结

核心内容

华策影视是一家专注于文化传媒行业的公司，其2018年半年度报告显示公司业绩稳健增长，头部效应加速渗透全产业链。分析师裴伊凡对该公司进行了详细分析，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年半年度，公司实现营业收入21.87亿元，同比增长24.89%；归母净利2.89亿元，同比增长5.28%；扣非后归母净利2.63亿元，同比增长16.81%。基本每股收益为0.16元。
• 盈利能力：公司整体毛利率为31.76%，较去年下半年提升4.42%，显示公司盈利能力有所增强。
• 现金流：上半年经营性现金流净额为-1.94亿元，但同比改善4.12亿元，表明公司现金流状况有所好转。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，预计公司2018-2020年的EPS分别为0.43元、0.53元、0.65元，对应的PE分别为21.8倍、17.6倍、14.4倍。

关键信息

全网剧业务

• 上半年表现：全网剧业务营收18.62亿元，同比增长29.6%；毛利率29.62%，同比提升3.79个百分点。
• 首播情况：上半年共首播7部全网剧，包括《谈判官》《老男孩》等，其中《谈判官》《老男孩》位列卫视黄金档收视率前10名。
• 下半年计划：计划下半年开机《我的莫格利男孩》《绝代双骄》等剧，同时有《蜜汁炖鱿鱼》《天盛长歌》等剧在后期制作中。

电影业务

• 上半年表现：公司参与投资、发行电影项目4个，累计票房9.16亿元，其中《地球最后的夜晚》入围戛纳国际电影节“一种关注”单元，提升了公司国际知名度。
• 下半年计划：计划下半年上映9部电影，包括《反贪风暴3》《魔女》等，其中《地球最后的夜晚》为主控投资、主控宣发。

综艺业务

• 上半年表现：公司投资制作、承制上星综艺项目2个，分别在浙江卫视和东方卫视播出。
• 下半年计划：计划在9月推出《淘宝造物节》线下活动，并在10月播出《抖音美好生活奇妙夜暨浙江卫视秋季盛典》。

财务预测

• 财务数据：预计公司2018-2020年的营业收入分别为66.51亿元、80.87亿元、97.53亿元，增长率分别为26.80%、21.58%、20.60%。
• 净利润：预计公司2018-2020年的归属母公司股东净利润分别为7.63亿元、9.45亿元、11.57亿元，增长率分别为29.66%、23.80%、22.42%。
• 估值数据：预计公司2018-2020年的市盈率（PE）分别为21.81倍、17.62倍、14.39倍，市净率（PB）分别为2.19倍、1.97倍、1.75倍。

风险提示

• 风险因素：影视作品票房、收视不达预期，系统性风险。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

行业投资评级定义

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

裴伊凡，SAC执业证书号：S0640516120002，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾就职于中央电视台财经频道，2015年5月加入中航证券金融研究所，从事文化传媒行业研究，覆盖互联网、影视、动漫、游戏、教育、体育等领域。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，并且其薪酬与本报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系。

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