20180827-中邮证券-华策影视-300133.SZ-网剧业务稳健增长_经纪及电影业务加速发展_5页_766kb

华策影视投资评级分析总结

公司概况

• 收盘价：9.38元
• 52周高/低：13.55元 / 8.84元
• 总市值：16644.39百万元
• 流通市值：11253.03百万元
• 总股本：1774.45百万股
• 流通股本：1199.68百万股
• 每股净资产：4.00元
• 资产负债率：43.44%

核心业务表现

收入端

• 2018年上半年营业收入：21.87亿元，同比增长24.89%
• 归母净利润：2.89亿元，同比增长5.28%
• 扣非归母净利润：2.63亿元，同比增长16.81%

各业务板块增长情况

• 电视剧业务持续稳健增长，成为公司主要收入来源。
• 经纪服务业务增长显著，显示公司在艺人经纪方面的拓展成效。
• 电影业务略有下滑，但占比提升，说明公司正加大电影领域的投入。

成本端

• 营业成本：14.93亿元，同比增长13.70%
• 成本上升主要由于销售规模扩大。
• 公司积极拓展“华剧场”授权范围，覆盖传统媒体、网络电视、视频网站等渠道。

费用端

• 销售费用：同比增长41.46%，主要因电影宣传推广和员工薪酬增加。
• 管理费用：同比增长27.35%，因股份支付费用和薪酬增加。
• 财务费用：同比增长25.94%，因利息收入减少。

生产端与行业趋势

• 行业集中度提升：国家广电总局数据显示，电视剧制作机构数量减少，行业集中度提高，公司作为行业龙头有望享受溢价。
• 电影项目计划：2018年下半年计划上映9部电影，较去年同期增加4部，为全年业绩提供支撑。
• 网剧业务：上半年取证5部、开机6部、首播7部，其中《谈判官》、《老男孩》进入卫视黄金档收视率前10名。
• 艺人签约：新增4名签约艺人，经纪业务持续扩张。

盈利预测与投资评级

• 公司未来三年EPS预计持续增长，动态市盈率逐步下降，盈利能力增强。
• 综合各项因素，给予“谨慎推荐”的投资评级，预计未来6个月内股价涨幅将高于沪深300指数10%~20%。

财务预测

• 营业收入和归母净利润预计持续增长，增速保持在23%以上。
• EPS逐年提升，反映公司盈利能力增强。

财务比率分析

• 毛利率持续提升，显示公司成本控制能力增强。
• P/E逐步下降，估值趋于合理，投资吸引力增强。
• ROE和ROIC均呈上升趋势，反映公司盈利能力和资本回报率提高。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利造成压力。
• 政策监管风险：影视行业受政策影响较大，存在不确定性。

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%~20%。
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%~10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%。

公司简介

• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。
• 公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 公司在全国多地设有分支机构，提供全方位证券服务。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：开展权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供市场分析、预测及建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：参与证券承销与保荐工作。
• 财务顾问业务：提供与证券交易相关的财务顾问服务。

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