20180827-东兴证券-华策影视-300133.SZ-2018半年报点评_全网剧强者恒强_其他业务惊喜不断_6页_1002kb

华策影视2018半年报总结

核心内容

华策影视在2018年上半年实现了稳健增长，其核心业务表现突出，其他业务也呈现积极态势，显示出公司在行业洗牌中的竞争力和成长潜力。

财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现21.87亿元，同比增长24.89%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，同比增长5.28%；扣除非经常性损益后的净利润为2.63亿元，同比增长16.81%。
• 毛利率：达到31.76%，同比提升5.19%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为-1.94亿元，较上年同期明显改善。
• 利润分配：公司发布中期利润分配预案，每10股派发现金红利0.37元，现金分红比例达22.5%。

业务亮点

• 全网剧业务：全网剧销售收入18.62亿元，占总营收的85.14%，同比增长29.6%。毛利率为29.62%，较去年提升3.79%。
• 内容生产：上半年首播全网剧7部，开机6部，取证5部，产量和首播量均居行业第一。
• 头部剧表现：《谈判官》和《老男孩》位列卫视黄金档收视率前10名，验证了公司制作精品剧的能力。
• 其他业务增长：
  • 电影业务：参与投资、发行电影项目4个，其中《地球最后的夜晚》和《我爱喵星人》为主控项目，票房表现值得期待。
  • 广告与经纪业务：广告业务营收4,104万元，毛利率提升45.25%；经纪业务营收1.27亿元，同比增长179.25%，毛利率为37.01%。

未来展望

• 排产计划：公司上半年保持无缝排挡，1-8月均有作品上映，未来业绩有保障。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为69.3亿元、79.78亿元和99.68亿元；每股收益分别为0.42元、0.51元和0.64元，对应PE分别为22X、18X和14X。
• 行业趋势：行业进入内容为王时代，公司作为龙头具备持续产出优质内容的能力，未来有望受益于行业集中度提升。

主要观点

• 业绩稳健增长：2018年上半年业绩符合预期，收入持续增长，净利润稳步提升。
• 季度波动明显：公司业绩呈现明显的季度波动性，Q2和Q4表现优于Q1和Q3。
• 全网剧优势显著：全网剧业务持续增长，占营收比重高，毛利率提升，显示公司内容生产能力和成本控制能力。
• 其他业务增长潜力大：广告、经纪业务收入和毛利率均显著增长，为公司业绩提供重要支撑。
• 限薪事件影响：限薪政策将有助于公司降低薪酬成本，优化成本结构，提升毛利润和毛利率。

关键信息

• 财务指标变化：
  • 营业收入同比增长24.89%。
  • 毛利率提升5.19%，达到31.76%。
  • 经营活动现金流净额由-6.06亿元改善至-1.94亿元。
• 资产负债情况：
  • 资产负债率由43.44%保持稳定。
  • 净资产收益率（ROE）为3.56%，较上年同期有所提升。
• 现金流管理：公司经营活动现金流改善明显，显示良好的运营效率和资金管理能力。

行业分析

• 行业集中度提升：电视剧制作机构数量下降，内容作品数量减少，行业洗牌加速。
• 头部效应明显：电影票房向头部影片集中，TOP5影片票房占比提升，行业竞争加剧。
• 公司定位：公司作为行业龙头，具备持续产出高质量内容的能力，未来有望受益于行业集中度提升。

风险提示

• 政策风险：影视剧监管政策趋严可能对公司业务造成影响。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。

结论

华策影视在2018年上半年展现出强劲的业务增长能力和良好的现金流管理，全网剧业务持续领先，其他业务如广告、经纪也表现亮眼。公司作为行业龙头，有望在内容为王的行业趋势中持续受益，未来业绩增长可期。首次给予“推荐”评级。