20211031-西部证券-宏发股份-600885.SH-2021年三季报点评_盈利能力环比提升_高压直流继电器需求有望持续景气_3页_256kb

报告摘要

宏发股份 (600885.SH) 2021年三季报点评总结

核心内容

宏发股份在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，且盈利能力有所提升。公司整体表现稳健，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现：
- 2021年1-9月，公司实现营业收入75.64亿元，同比增长39.12%；归母净利润8.21亿元，同比增长37.44%。
- 2021年第三季度，营业收入26.17亿元，同比增长31.09%，环比增长1.91%；归母净利润3.01亿元，同比增长25.28%，环比增长4.15%。
- 业绩表现符合市场预期。
盈利能力提升：
- 2021Q3综合毛利率为36.17%，虽然同比略有下降（-3.30pct），但环比提升2.81pct。
- 净利率为15.66%，同比略有下降（-0.74pct），但环比略有提升（+0.11pct）。
降本增效：
- 2021年Q1-Q3期间费用率同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制良好。
行业前景：
- 新能源汽车销量持续增长，2021年1-9月国内新能源汽车销量同比增长203%，推动高压直流继电器需求增长。
- 公司高压直流继电器出货量有望持续增长，受益于新能源汽车市场的快速发展。
投资建议：
- 预计2021-2023年公司营业收入分别为104.83亿元、130.44亿元、156.08亿元，同比增长分别为34.1%、24.4%、19.7%。
- 归母净利润预计分别为11.08亿元、15.38亿元、20.26亿元，同比增长分别为33.1%、38.8%、31.7%。
- 每股收益（EPS）预计分别为1.49元、2.07元、2.72元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2021E	2022E	2023E
营业收入	104.83	130.44	156.08
归母净利润	11.08	15.38	20.26
EPS	1.49	2.07	2.72

估值指标

指标	2021E	2022E	2023E
P/E	50.0	36.0	27.3
P/B	8.6	7.2	5.8
P/S	5.3	4.2	3.5

财务指标趋势

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	15.1%	15.9%	18.6%	21.8%	23.5%
毛利率	37.1%	37.0%	34.9%	36.7%	38.1%
营业利润率	16.5%	16.7%	16.7%	18.6%	20.4%
销售净利率	13.6%	14.4%	14.3%	16.0%	17.6%
资产负债率	35.4%	31.8%	29.2%	27.3%	25.6%
流动比率	1.76	2.77	2.77	3.19	3.62
速动比率	1.35	1.94	1.98	2.33	2.77

风险提示

新能源汽车销量不及预期
原材料价格波动风险
新品推广不及预期

总结

宏发股份在2021年三季报中展现出良好的增长态势和盈利能力提升，主要受益于新能源汽车市场的快速发展，尤其是高压直流继电器需求的持续增长。公司通过降本增效策略有效控制了成本，推动了利润增长。未来三年，公司营收和净利润预计保持稳定增长，投资价值较高，维持“买入”评级。然而，需关注新能源汽车销量、原材料价格波动及新品推广等潜在风险。

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