宏发股份2021年三季度报点评总结
核心内容
宏发股份在2021年第三季度实现营收和利润的双增长，业绩表现符合预期。公司营业收入同比增长31.09%，归母净利润同比增长25.28%，主要受益于高压直流继电器、汽车继电器等核心业务的快速增长，以及产品交期紧张带来的订单增长。同时，公司通过有效的供应链管理和成本控制，实现了利润率的环比改善。
主要观点
营收与利润表现
- 2021Q3营收：26.17亿元，同比增长31.09%，环比增长1.90%。
- 2021Q3归母净利润：3.01亿元，同比增长25.28%，环比增长3.98%。
- 2021年前三季度营收：75.64亿元，同比增长39.12%。
- 2021年前三季度归母净利润：8.21亿元，同比增长37.44%。
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.8亿元，同比增长分别为43.1%、38.7%、32.0%。
利润率改善
- Q1-3毛利率：35.17%，同比下降3.54pct。
- Q3毛利率：36.17%，同比下降3.30pct，环比上升2.81pct。
- Q1-3归母净利率：10.85%，同比下降0.13pct。
- Q3归母净利率：11.48%，同比下降0.53pct，环比上升0.23pct。
- 利润率提升原因：公司有效对冲原材料涨价影响，汇率处理得当，产能利用率提升，费用比例下降。
业务板块增长情况
- 高压直流继电器：Q1-3出货额翻倍增长，受益于特斯拉等客户项目出货提升，以及海外供应链紧张带来的市场份额增长。
- 汽车继电器：Q1-3维持高速增长，欧洲、美洲市场表现突出，新产品如插拔式继电器、PCB、大电流继电器实现突破。
- 功率继电器：Q1-3保持较快增长，但Q3增速略有放缓，主要受白电需求放缓影响，但智能家居、光伏、充电桩、5G等新兴领域拉动需求。
- 信号、工控继电器：Q1-3迎来高增，受益于安防、消防、温控、智能家居等领域需求旺盛；电力继电器受“缺芯”影响，但Q3开始恢复。
- 低压开关：海外和国内市场双轮驱动，北美房地产景气、欧洲电力行业回暖带动增长，同时国内暖通、新能源等新兴领域布局逐步上量。
关键信息
财务数据预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
7,819.1 |
11,043.3 |
14,433.2 |
18,190.9 |
| 归母净利润（百万元） |
832.1 |
1190.7 |
1651.1 |
2180.2 |
| 每股收益（元/股） |
1.12 |
1.60 |
2.22 |
2.93 |
| P/E（倍） |
67.15 |
46.93 |
33.84 |
25.63 |
投资建议
- 目标价：93.24元。
- PE倍数：对应2022年42倍PE。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
75.50 |
| 一年最低/最高价（元） |
45.00/77.28 |
| 市净率（倍） |
9.25 |
| 流通A股市值（百万元） |
56,229.38 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
8.16 |
| 资产负债率（%） |
34.15 |
| 总股本（百万股） |
744.76 |
| 流通A股（百万股） |
744.76 |
财务指标预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROIC（%） |
17.5% |
24.1% |
29.4% |
33.4% |
| ROE（%） |
15.1% |
18.9% |
22.4% |
24.8% |
| 毛利率（%） |
37.0% |
36.9% |
37.4% |
37.9% |
| 销售净利率（%） |
10.6% |
10.8% |
11.4% |
12.0% |
| P/B（倍） |
10.11 |
8.87 |
7.58 |
6.36 |
| EV/EBITDA（倍） |
33.31 |
24.57 |
18.99 |
15.09 |
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