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新能源车带动高压直流继电器业绩增长，继电器龙头业绩可期

核心内容概述

宏发科技股份有限公司作为中国继电器行业的龙头企业，凭借全产业链垂直一体化的优势，在继电器产品领域占据领先地位。公司产品涵盖多个类别，包括继电器、低压电器、高低压成套设备等，具有广泛的市场覆盖。随着新能源汽车行业的发展，公司高压直流继电器产品销量显著增长，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

1. 公司业绩表现良好，具备持续增长潜力

• 2017年第三季度：公司营业收入为45.1亿元，同比增长21.62%；净利润为5.83亿元，同比增长21.95%。
• 历年增长趋势：公司业绩持续增长，未来有望保持稳中向上的发展态势。
• 全产业链优势：公司拥有从设备、零部件到模具的完整产业链，具备快速响应能力和成本优势，是其在行业中脱颖而出的重要原因。

2. 新能源汽车行业发展迅速，带动高压直流继电器需求

• 市场地位：中国是全球最大的新能源汽车市场，新能源汽车产销量和保有量均超过全球50%。
• 政策推动：2017年是新能源汽车补贴退坡和“双积分”政策发布之年，行业仍保持增长态势。
• 销量预测：预计2018年新能源汽车销量约106万台，2019年约144万台，2020年约200万台。
• 产品需求：每台新能源汽车需配备5-8只高压直流继电器，主要应用于主电路、充电系统、高压辅助系统等。
• 市场占有率：公司新能源车继电器占比约25%，毛利率在50%以上，具有较强竞争力。

3. 通用继电器和电力继电器表现稳定

• 通用继电器：主要用于家用电器领域，公司市场份额较大，预计未来销量稳中向上。
• 电力继电器：公司是全球最大的电力继电器供应商之一，占据国内65%以上的市场份额，应用于智能电网和继电器保护装置等，未来保持相对稳定增长。

4. 业绩预测与估值

• 营业收入预测（2017-2019年）：64.04亿元、79.14亿元、97.64亿元
• 净利润预测（2017-2019年）：7.44亿元、9.18亿元、11.55亿元
• 每股收益（EPS）：1.40元、1.73元、2.17元
• 市盈率（P/E）：32.2倍、26.1倍、20.8倍
• 市净率（P/B）：5.98倍、4.97倍、4.09倍

关键信息

• 产品种类丰富：公司产品包括信号继电器、功率继电器、电力继电器、汽车继电器、工业继电器、密封继电器、新能源继电器等，年生产能力达15亿只。
• 客户资源广泛：包括通用、长城、吉利、众泰、CATL等国内知名企业，以及保时捷、奔驰等海外客户。
• 毛利率表现突出：高压直流继电器毛利率在50%以上，高于其他产品，显示其高附加值和市场竞争力。
• 行业地位：全球继电器市场中，宏发排名第二，紧随欧姆龙、松下、泰科等国际巨头。
• 财务健康：公司具备良好的盈利能力，ROE持续提升，净利率和毛利率稳步增长。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响产品需求和市场表现。
• 新能源汽车发展不及预期：可能影响高压直流继电器的市场需求和公司业绩增长。

总结

宏发科技凭借其全产业链优势和产品竞争力，在新能源汽车和通用继电器领域均展现出强劲的增长潜力。随着新能源汽车市场的持续扩大，公司有望在高压直流继电器市场占据更大份额，带动整体业绩提升。公司目前的财务指标表现稳健，具备良好的估值基础，分析师首次覆盖给予“推荐”评级。