20220427-东吴证券-宏发股份-600885.SH-2021年报及2022年一季报点评_高压直流开启高增长_传统继电器略有放缓_3页_556kb

宏发股份（600885）2021年报及2022年一季报总结

核心内容概览

宏发股份在2021年及2022年第一季度表现出色，业绩符合市场预期。公司通过高压直流继电器业务的快速增长，以及传统继电器市场的稳定表现，实现了整体收入和利润的稳步提升。同时，公司积极应对原材料和物流成本上涨，通过涨价传导和对冲措施有效控制了毛利率的下滑趋势。未来，公司预计在2022年将继续受益于新能源车和新兴行业的发展，带动整体营收和利润增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：公司实现营业总收入100.23亿元，同比增长28.18%；归母净利润10.63亿元，同比增长27.69%。
• 2022Q1：公司实现营业总收入28.75亿元，同比增长20.82%；归母净利润2.79亿元，同比增长20.78%。
• 全年展望：2022年公司营收预计同比增长24.45%，归母净利润预计同比增长27.84%；2023年营收和归母净利润分别同比增长23.67%和32.53%；2024年营收和归母净利润分别同比增长24.80%和28.03%。

2. 毛利率变化

• 2021年毛利率为34.58%，同比下降2.37个百分点。
• 2022Q1毛利率为33.49%，同比-2.53个百分点，但环比有所回升，提升0.72个百分点。
• 公司通过涨价传导和物流成本改善，有效缓解了毛利率下滑压力。

3. 业务板块表现

• 高压直流继电器：2021年实现倍增增长，全球市占率提升至36%；2022年预计继续高增长，成为公司主要增长引擎。
• 汽车继电器：受益于海拉替代外资及新产品推广，2021年表现亮眼；2022年预计同比增长15-20%。
• 信号与工控继电器：2021年因下游高景气实现高增长，2022年预计继续保持增长趋势，同比增长20-25%。
• 电力继电器：受芯片短缺影响，2021年略有下滑，2022年预计恢复增长，同比增长约10%。
• 低压电器：受益于海外市场需求回暖，2021年增长较快；2022年预计同比增长10-20%。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2022年归母净利润预计为13.6亿元，2023年为18.0亿元，2024年为23.1亿元。
• 每股收益：2022年预计为1.82元/股，2023年为2.42元/股，2024年为3.09元/股。
• PE估值：2022年对应现价PE为24倍，2023年为18倍，2024年为14倍。
• 目标价：72.8元，对应2022年40倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 国内疫情加剧：可能对供应链和生产造成不利影响。
• 竞争加剧：行业竞争可能对利润率和市场份额形成压力。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

市场数据

总结

宏发股份在2021年及2022年第一季度展现出强劲的增长动力，尤其是在高压直流继电器领域，实现显著增长。公司通过技术升级、产能优化和客户拓展，有效应对了原材料及物流成本上涨的压力，毛利率逐步改善。展望2022年，公司预计在新能源车、光伏、家电等新兴领域持续受益，带动整体营收和利润增长。财务预测显示，公司未来几年将保持稳定增长，PE估值逐步下降，目标价对应2022年40倍PE，维持“买入”评级。风险方面需关注宏观经济、疫情及行业竞争等因素。