20210901-东吴证券-宏发股份-600885.SH-2021年中报点评_功率_汽车继电器高增_高压直流高歌猛进_7页_650kb

宏发股份2021年中报总结

核心内容

宏发股份在2021年上半年实现了显著增长，营收与归母净利润均超出市场预期。公司整体表现稳健，业务结构持续优化，主要产品线均保持良好增长态势。

主要财务表现

• 营业收入：2021H1实现49.47亿元，同比增长43.78%，其中Q2营收25.68亿元，同比增长28.29%。
• 归母净利润：2021H1实现5.20亿元，同比增长45.60%，其中Q2净利润2.89亿元，同比增长34.66%。
• 扣非归母净利润：2021H1为4.58亿元，同比增长30.43%。
• 毛利率：2021H1为34.64%，同比下降3.62个百分点；Q2毛利率为33.36%，同比下降4.00个百分点。
• 净利率：2021H1归母净利率为10.52%，同比上升0.13个百分点；Q2净利率为11.25%，同比上升0.53个百分点。
• 每股收益：2021H1为0.70元/股，同比增长45.60%。
• PE估值：对应2021年现价PE为39倍，2022年PE为28倍，2023年PE为21倍。
• 目标价：给予87.6元目标价，对应2022年40倍PE，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业务增长亮点

• 高压直流继电器：2021H1出货额翻倍增长，主要得益于电动车、新能源等领域需求提升，全球主要客户订单超预期。
• 功率继电器：因白电、新能源等下游需求旺盛，实现高增长，预计全年维持高增态势。
• 汽车继电器：迎来景气周期，PCB、48V大电流等新门类业务增长更快，海外及国内市场均实现增长。
• 信号继电器：受益于安防、消防等需求增长，实现较快增长。
• 工控继电器：稳定复苏，成功进入中车等客户，实现国产替代。
• 低压电器：海外与国内市场双轮驱动，北美、欧洲市场回暖，新能源等新兴领域布局加速。

成本与费用管理

• 毛利率下降原因：主要受运费重分类、大宗商品涨价、海运费用上涨影响，但公司通过价格锁定、产品议价等方式部分对冲。
• 费用率下降：2021H1期间费用率降至18.05%，同比下降2.35个百分点，其中销售费用率下降1.53个百分点，管理费用率下降1.48个百分点，研发费用率下降0.2个百分点，财务费用率上升0.66个百分点。
• 现金流情况：2021H1经营活动现金流净流入3.40亿元，同比下降20.37%，但Q2现金流净流入4.03亿元，同比增长17.61%。

财务预测

• 2021-2023年盈利预测：归母净利润分别为11.8亿元、16.3亿元、21.5亿元，同比增长分别为42%、38%、32%。
• 营收预测：预计全年营收有望超过110亿元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体市场需求产生负面影响。
• 竞争加剧：可能压缩公司利润空间。

投资建议

公司作为继电器行业龙头，业绩表现强劲，业务结构持续优化，未来增长潜力较大。基于当前估值及业务发展，维持“买入”评级，目标价为87.6元，对应2022年40倍PE。

估值与市场数据

• 收盘价：61.54元
• 市净率：7.93倍
• 流通A股市值：458.32亿元
• PE倍数：2021年现价PE为39倍，2022年预测PE为28倍，2023年预测PE为21倍。

财务指标趋势

总结

宏发股份2021年上半年业绩表现强劲，营收与净利润均实现高增长，业务结构持续优化，主要产品线如高压直流、功率、汽车继电器等均实现显著增长。尽管毛利率受到成本上升影响有所下降，但公司通过有效管理费用和汇率优化，使净利率保持稳定。公司未来增长可期，维持“买入”评级，目标价为87.6元。