20140218-申万宏源-宏发股份-600885.SH-从高压直流继电器看宏发成长空间_股价涨停且创历史新高点评_11页_777kb

宏发股份 (600885) 投资分析总结

核心内容

宏发股份（600885）作为中国继电器行业的龙头企业，正经历从传统中低端市场向高端市场（如汽车、通信、工控）的战略转型。公司通过持续的研发投入和市场拓展，逐步在新能源汽车领域崭露头角，尤其是在高压直流继电器方面展现出强劲的增长潜力。2014年2月17日，公司股价涨停并创历史新高，自深度报告发布以来累计上涨82%，表明市场对公司成长性高度认可。

主要观点

• 成长路径清晰：公司深耕继电器行业30年，已具备成熟的制造和研发能力，未来3-5年将在汽车、通信、工控等中高端市场复制其在家电和电力领域的成功经验。
• 技术优势明显：公司具备高压直流继电器的核心技术，产品在新能源汽车、充电设备等高端应用领域具有竞争优势，国际上仅有松下、泰科、韩国LS等少数厂商可生产。
• 市场潜力巨大：根据测算，新能源汽车市场对高压直流继电器的需求将在2015年和2020年分别达到25亿元和176亿元，公司有望凭借其技术优势占据一定市场份额。
• 估值合理：当前股价对应2014年28倍PE，公司未来成长性被看好，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 2014年2月17日收盘价：24.83元
• 一年内最高/最低价：24.83/9.84元
• 上证指数/深证成指：2135/7944
• 市净率：8.9
• 流通A股市值：5895百万元

基础数据

• 每股净资产（2013年9月30日）：2.8元
• 资产负债率（2013年9月30日）：42.14%
• 总股本/流通A股（百万）：532/237
• 流通B股/H股：-/-

增发信息

• 增发对象包括海通证券、南方基金、招商基金等，认购价格为15元/股，总认购金额为82,999.95万元。
• 增发后总股本增至53,197.25万股，归属于母公司所有者权益增至203,664.21万元，每股净资产升至3.83元，资产负债率下降至35.53%。

盈利预测

市场竞争分析

• 第一梯队：欧姆龙、泰科、松下等，具备全球领先技术和市场份额。
• 第二梯队：如贵州航天、东莞三友等，以军用和高端继电器为主。
• 第三梯队：规模较小，主要生产中低端继电器。

产品结构

募集资金投向

投资要点

• 公司成长路径清晰，增长确定性强。
• 新能源汽车用高压直流继电器市场前景广阔，公司有望受益。
• 产品结构持续优化，汽车继电器收入占比逐步提升。
• 公司具备垂直一体化制造模式，提升生产效率和成本控制能力。

投资评级

• 证券分析师承诺：分析师独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 股票评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司收入和利润将稳步增长。

法律声明

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信息披露

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