20210503-东吴证券-宏发股份-600885.SH-21Q1点评_高压直流高歌猛进_传统继电器反转_7页_878kb

宏发股份2021年第一季度点评总结

核心内容概述

宏发股份在2021年第一季度表现出色，实现营业收入23.79亿元，同比增长65.31%，归母净利润2.31亿元，同比增长62.04%，业绩超市场预期。公司订单饱满，排产周期达4-6个月，预计Q2起通过技改提产，景气度将进一步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：Q1收入与利润均实现大幅增长，经营业绩延续20Q3以来的高景气状态。
• 高压直流继电器高增：高压直流继电器Q1发货倍增，主要客户如奔驰纯电平台、大众MEB、Tesla等订单增长显著，国内项目也开始推进，公司龙头地位进一步巩固。
• 传统优势产品持续增长：功率继电器Q1发货创新高，受益于白电行业复苏及智能家居、新能源等新兴市场的需求增长。
• 汽车继电器稳步提升：汽车继电器Q1发货量创历史新高，公司积极拓展德系、日系标杆客户，新产品如PCB和大电流产品销售增长迅速，尽管Q2可能受芯片短缺影响，但全年增长预期仍强。
• 其他产品线增长良好：电力、工业、信号继电器Q1发货快速增长，符合预期。低压电器市场也呈现高增态势，北美和欧洲市场回暖，国内区开始起量。
• 费用率下降：Q1期间费用率同比下降2.52个百分点，主要得益于销售、管理、研发费用增长控制较好，财务费用增长主要由汇率波动引起，但公司已锁定汇率，对利润影响有限。
• 现金流管理：Q1经营活动现金流净额为-0.63亿元，同比大幅下降184.33%，但销售商品取得现金同比增长5.93%，整体现金流保持稳定。

关键财务数据

投资建议

公司上调2021-2023年利润预测至12.5亿、17.1亿、22.2亿，同比增长50%、37%、30%。基于当前业绩和订单情况，给予目标价84元，对应2021年50倍市盈率，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 投资不及预期风险

财务预测与估值

• 资产负债表：流动资产和非流动资产均持续增长，负债总额逐步上升，但资产负债率维持在32%左右。
• 现金流量表：经营活动现金流呈波动趋势，但投资和筹资活动现金流稳定，预计全年现金净增加额将显著提升。
• 利润表：净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升，显示公司盈利能力增强。

总结

宏发股份在2021年第一季度表现出色，受益于高压直流继电器的高速增长和传统优势产品的持续发力，公司整体业绩超预期。未来随着订单饱满、产能提升和市场拓展，公司有望继续保持高增长态势，维持“买入”评级。