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中顺洁柔2021年上半年业绩总结

核心内容

中顺洁柔（002511.SZ）于2021年8月31日发布了2021年上半年的财务报告，整体表现呈现收入增长但利润下滑的态势。

主要观点

收入表现

• 上半年总收入：42.5亿元，同比增长17.5%。
• Q2单季收入：21.5亿元，同比增长10%。
• 全年收入目标：公司设定全年收入目标为90亿元，同比增长15%，上半年表现符合预期。
• 分业务表现：
  • 共生后用纸业务：收入40.8亿元，同比增长15.6%。
  • 个护产品销售：下滑40%，主要与口罩产品销售减少有关。
  • 新品牌OKBEBE：作为公司潜在增长点，正在逐步培育。

利润表现

• 上半年归母净利润：4.1亿元，同比下滑10.1%。
• Q2单季归母净利润：1.36亿元，同比下滑49.5%。
• 净利率：6.3%，同比下降。
• 毛利率：39.7%，同比下降6.9%，主要受到木浆价格上涨和运输费用计提口径变化的影响。

成本与费用

• 运输费用变化：上半年计入销售费用的运输费用约4477万元，同比减少1.2亿元，运输费用比率降低3.5个百分点。
• 销售费用：同比和环比大幅上升，主要由于广告宣传与销售人员薪酬提升。
• 管理费用率：上半年下降1.2个百分点，Q2单季度下降0.8个百分点。
• 研发费用率：上半年下降0.2个百分点，Q2单季度下降0.2个百分点。

现金流与库存

• 经营性现金流：7.4亿元，同比增长46.2%。
• 存货：16.2亿元，较去年底减少0.4亿元。
• 应付账款：5.5亿元，较去年年底增加1.3亿元。
• 应收账款：9.3亿元，较去年底减少1.2亿元。

关键信息

投资建议

• 未来三年净利润预测：2021年7.15亿元，2022年8.56亿元，2023年10.15亿元。
• 净利润增长率：2021年-21%，2022年19.7%，2023年18.6%。
• 投资评级：维持买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

交易数据

• 总市值：26,724.39百万元
• 流通市值：26,118.03百万元
• 总股本：1,311.95百万股
• 流通股本：1,282.18百万股
• 12个月价格区间：18.58元/35.10元

财务指标

• 毛利率：2021E为39.1%，2022E为39.7%，2023E为40.2%。
• 销售费用率：2021E为23.4%，2022E为23.4%，2023E为23.2%。
• 资产负债率：2021E为26.6%，2022E为27.6%，2023E为25.2%。
• 流动比率：2021E为2.31，2022E为2.53，2023E为3.02。
• 速动比率：2021E为1.53，2022E为1.65，2023E为2.19。
• ROE：2021E为12.4%，2022E为13.2%，2023E为13.8%。
• ROIC：2021E为20.6%，2022E为24.3%，2023E为28.0%。
• PE（市盈率）：2021E为37.4，2022E为31.2，2023E为26.3。
• PB（市净率）：2021E为4.6，2022E为4.1，2023E为3.6。
• P/S（市销率）：2021E为3.0，2022E为2.6，2023E为2.4。

财务报表预测

业绩和估值指标

分析师声明

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