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中顺洁柔（002511.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中顺洁柔（002511.SZ）作为生活用纸行业的龙头企业，2017年12月6日的股价为14.6元，目标估值为24元，当前估值处于较低水平。公司高管增持、产品提价、产能扩张等积极举措，显示出其对未来发展充满信心。分析师团队对中顺洁柔给予“强烈推荐-A”的评级，认为其具备较强的盈利能力与成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 股价与估值

• 当前股价：14.6元
• 目标估值：24元
• 估值倍数：
  • PE（TTM）：31.0倍（2017E）
  • PB（TTM）：3.6倍（2017E）

2. 高管增持与员工持股计划

• 公司董事会秘书兼副总经理周启超先生于12月5日增持69.39万股，占总股本0.09%，增持金额1006万元，均价约14.5元。
• 2017年8月推出的员工持股计划，实际募集资金7800万元，云南信托计划实际资金2.34亿元。
• 截至11月30日，员工持股计划已累计购买1541.6万股，占总股本2.04%，成交均价约13.7元/股。
• 高管增持与员工持股计划均表明公司管理层对公司未来发展的信心。

3. 产品提价缓解成本压力

• 2017年木浆价格持续上涨，导致公司毛利率同比下降2个百分点。
• 为应对成本压力，公司于11月27日起提价7%，计划于2018年1月1日再次提价7%，预计实际提价幅度约为10%。
• 预计提价将有效缓解成本上涨带来的利润压力，提升盈利能力。

4. 产能扩张与市场布局

• 公司2017年新增云浮12万吨、唐山2.5万吨产能，年底总产能将达到65万吨。
• 湖北计划扩产20万吨，首期10万吨预计于2018年下半年投产。
• 产能布局逐步向全国扩展，将增强市场竞争力与销售网络覆盖。

5. 财务预测与盈利增长

• 2017~2019年EPS预测：0.47元、0.61元、0.78元
• 净利润增长：2017年同比增长37%，2018年增长30%，2019年增长28%
• 营收增长：2017年同比增长23%，2018年增长22%，2019年增长22%
• 盈利能力提升：毛利率逐步回升，净利率从3.0%提升至8.5%

6. 财务比率分析

• 资产负债率：从2015年的46.4%降至2017年的38.2%，显示公司财务结构不断优化。
• 流动比率与速动比率：分别从2015年的1.8和1.2提升至2017年的2.4和1.9，偿债能力增强。
• 资产周转率：从2015年的0.7提升至2017年的0.9，营运效率提高。
• ROE（TTM）：从2015年的3.6%提升至2017年的11.7%，盈利能力显著增强。

投资评级与建议

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师认为，公司通过产品提价和产能扩张，有效应对成本上升压力，盈利能力有望持续提升，未来成长性良好，具备长期投资价值。

风险提示

• 木浆价格大幅上涨：可能进一步压缩公司利润空间。
• 经济环境恶化：可能导致生活用纸需求下滑，影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争可能加剧，影响市场份额。

附：财务数据摘要

营收与利润

财务比率

分析师信息

• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，S1090515090001
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，S1090511040031
• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，S1090514040003

总结

中顺洁柔（002511.SZ）在2017年通过高管增持、员工持股计划、产品提价及产能扩张等措施，展现出强劲的发展势头与管理信心。财务数据表明，公司盈利能力持续提升，资产负债率下降，营运能力增强，具备良好的成长性。分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为其估值合理，未来业绩有望稳步增长。