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美联储QE缩减仍存分歧，中国央行全面降准——SPDBI全球央行观察总结

核心内容

本报告分析了2021年7月全球主要央行的货币政策动向，重点包括美联储、中国人民银行及欧洲央行的政策调整，以及其它主要央行的宽松政策延续情况。核心内容涵盖：

• 美联储内部对QE缩减存在明显分歧，时点和退出方式仍存争议。
• 中国央行实施“维稳”式降准，释放约1万亿元长期资金，但不表示货币政策根本转向。
• 欧洲央行调整中期通胀目标为对称目标2%，但对通胀的容忍度低于美联储。
• 其它主要央行如英国、日本、澳洲、新西兰、挪威、瑞典和瑞士在不同程度上维持宽松政策，部分已开始缩减或计划正常化。

主要观点

美联储

• QE缩减仍存分歧：6月FOMC会议纪要未提供明确信号，部分官员主张应尽早缩减QE，而另一部分则认为需要更多数据确认。
• 通胀仍是暂时性因素：尽管多数官员承认通胀上行，但普遍认为其是暂时的，主要由供应端瓶颈和疫情后复苏不平衡造成。
• 就业优先于通胀：美联储倾向于将就业数据作为缩减QE的首要考量，目前就业市场尚未恢复至疫情前水平。
• 基准场景为9月缩减QE：但疫情变异和就业数据波动可能使缩减时间推迟，且更可能采取同步缩减MBS与国债的方式。
• Jackson Hole会议是关键窗口：8月下旬的会议将提供关于QE缩减节奏的重要信息。

中国人民银行

• “维稳”式降准：7月降准释放约1万亿元长期资金，用于缓解流动性缺口，支持小微企业融资。
• 不改变货币政策取向：央行强调“不搞大水漫灌”，保持货币政策的稳定性和有效性。
• 多因素推动降准：包括周期高位、商品价格冲击企业利润、税期流动性回收、地方债发行提速及银行业存贷比偏高。
• 下半年仍有降准可能：但不会改变对风险资产的谨慎态度。

欧洲央行

• 调整中期通胀目标：将通胀目标从“接近但低于2%”调整为“中期维持在2%的对称目标”，但仍允许通胀暂时性高于目标。
• PEPP退出仍是焦点：虽然部分官员主张提前退出，但多数认为应保持灵活性，具体时间仍需观察。
• 通胀超预期回升：受大宗商品反弹和低基数效应影响，通胀可能在下半年继续走高，但不会形成持续性上涨。
• 财政政策仍具支撑作用：欧央行强调财政支持的重要性，以促进经济复苏和避免陷入低通胀陷阱。

关键信息

美联储

• 货币政策立场偏鸽：鲍威尔在国会发言中表示美联储将继续支持经济，直至完全复苏。
• 压力测试结果积极：23家大型银行均通过压力测试，资本充足率远高于最低要求。
• 部分官员倾向退出MBS：布拉德、罗森格伦、沃勒等认为应优先缩减MBS购买计划。
• 就业复苏仍是核心考量：若就业数据不及预期，QE缩减可能推迟。

中国人民银行

• 释放流动性缓解压力：降准释放约1万亿元资金，用于归还MLF和弥补流动性缺口。
• 不改变宏观杠杆率稳定：强调货币政策的稳定性，避免过度放松导致杠杆率上升。
• 与股市无必然联系：降准可能对股市有短期影响，但并非主要驱动因素。

欧洲央行

• 通胀目标调整：将中期通胀目标设定为对称2%，但未明确允许的通胀幅度。
• PEPP退出路径不明确：部分官员支持2022年3月结束，但多数认为需等待更多数据。
• 财政政策成为补充：强调财政支持在维持经济复苏和通胀控制中的作用。
• 通胀驱动因素多样：包括低基数效应、需求复苏不均、商品价格上涨等，但多数为暂时性。

其他央行动向

• 英国央行：维持政策利率和QE不变，认为通胀为暂时性，不急于收紧。
• 日本央行：延长企业融资优惠政策，重申宽松政策的重要性。
• 澳洲央行：延长QE至11月中旬，研究购债过渡方案。
• 新西兰央行：预计2022年末开始加息，逐步实现货币政策正常化。
• 挪威央行：计划9月开始加息，将成为G10中首个加息的央行。
• 瑞典央行：维持零利率和QE不变，对政策前景持谨慎态度。
• 瑞士央行：淡化通胀担忧，预计长期通胀水平约为1%。

总结

各国央行在2021年7月的政策动向反映了全球货币政策的分化趋势。美联储在QE缩减上仍存内部分歧，倾向于同步缩减MBS与国债购买；中国央行实施降准以缓解流动性压力，但不表示货币政策根本转向；欧洲央行调整通胀目标，但对PEPP退出仍存争议。其他主要央行则维持宽松政策，部分已开始缩减或计划正常化。整体来看，全球央行仍以支持经济复苏为主要目标，但政策调整节奏和力度将取决于未来经济数据和通胀走势。