SPDBI全球央行观察：美联储QE缩减仍存分歧，中国央行全面降准-20210715-浦银国际-30页_1mb

美联储QE缩减仍存分歧，中国央行全面降准——SPDBI全球央行观察总结

核心内容

本报告分析了2021年6月全球主要央行的货币政策动向，重点关注美联储QE缩减的不确定性、中国央行的降准操作及其背后原因，以及欧洲央行对通胀目标的调整。报告指出，尽管各国央行在政策上有所收紧，但整体仍偏向宽松，且在退出策略上存在分歧。

主要观点

美联储：QE缩减仍存分歧

• 美联储6月FOMC会议纪要未提供明显信号，内部对QE缩减的时机和方式仍存在分歧。
• 缩减时机：部分官员认为应尽早缩减QE以应对通胀，而另一部分则认为需等待更多数据确认。
• 退出方式：存在关于是否优先缩减MBS购买计划或同步缩减国债与MBS的争论。
• 鲍威尔讲话：鲍威尔在国会发言中偏向鸽派，强调就业市场仍需支持，不会因通胀提前加息。
• Jackson Hole年会：成为了解美联储QE缩减节奏的重要窗口，预计最早于9月宣布缩减QE，但可能因疫情变异或就业数据变化而推迟。
• 银行压力测试：23家大型银行均通过压力测试，显示资本充足率远高于最低要求。

中国人民银行：维稳式降准

• 中国央行在7月宣布降准，释放约1万亿元长期资金，用于缓解流动性缺口及支持小微企业。
• 降准是“维稳”性质，不代表货币政策根本转向。
• 背景因素：
  • 周期高位
  • 大宗商品价格上涨影响企业利润
  • 7月缴税高峰及三季度MLF到期高峰
  • 地方债发行提速
  • 银行业存贷比高企
• 未来展望：下半年可能仍有降准，但对风险资产仍持谨慎态度。

欧洲央行：调整通胀目标

• 欧央行在7月调整中期通胀目标为“对称目标”，即中期维持在2%。
• 尽管未采用“平均通胀目标法”，但允许通胀暂时高于2%，在操作上保留弹性。
• 通胀与经济复苏：通胀回升主要由低基数效应、需求复苏不均衡和商品价格反弹驱动，但不认为是长期趋势。
• PEPP退出时间：鹰鸽双方在PEPP退出时间上存在分歧，可能在2022年3月结束，但目前讨论为时过早。
• 政策工具：欧央行重申货币政策支持，但强调财政政策的重要性。

关键信息

美联储

• 通胀判断：多数官员认为通胀是暂时性的，主要由供应瓶颈和疫情后复苏不均衡造成。
• 就业数据：就业市场尚未恢复至疫情前水平，仍需支持。
• QE缩减方式：可能同步缩减国债和MBS购买，而非优先退出MBS。
• 政策信号：6月会议纪要未明显释放缩减信号，但7月15日鲍威尔发言偏鸽，显示谨慎态度。

中国人民银行

• 降准目的：缓解流动性缺口，支持小微企业融资。
• 政策基调：稳健货币政策未变，强调“不搞大水漫灌”。
• 未来可能：下半年仍有降准可能，但不会改变货币政策方向。

欧洲央行

• 通胀目标：调整为“中期维持在2%的对称目标”，允许通胀暂时高于2%。
• PEPP讨论：可能在9月讨论PEPP过渡，但具体时间未定。
• 经济前景：欧元区经济复苏良好，但通胀回升可能脱离基本面。

其他央行动态

• 英国央行：维持政策利率和QE不变，认为通胀为暂时性因素。
• 日本央行：延长企业融资优惠政策，重申维持宽松政策。
• 澳洲央行：延长QE至11月中旬，研究购债过渡方案。
• 新西兰央行：预计2022年末开始加息。
• 挪威央行：预计9月开始加息，四次加息至2022年中。
• 瑞典央行：维持零利率和QE不变，对政策前景持谨慎态度。
• 瑞士央行：淡化通胀担忧，预计长期通胀约为1%。

图表与数据支持

• 全球3月期利率、10年期国债收益率、M2与M1增速、央行资产年度增量等图表显示全球货币政策宽松趋势。
• 美元指数、美债收益率曲线、美债隐含收益率等图表反映美国市场情况。
• 中国国债收益率、存款准备金率、MLF操作等图表说明中国货币政策调整。
• 欧元区国债收益率、通胀预期等图表支持欧洲央行政策分析。

总结

全球主要央行在2021年6月继续维持宽松政策，但开始讨论未来可能的收紧措施。美联储在QE缩减问题上存在较大分歧，倾向于同步缩减国债和MBS购买，且可能推迟至9月或之后。中国央行通过降准缓解流动性压力，但未改变货币政策方向。欧洲央行调整通胀目标，允许通胀暂时高于2%，同时讨论PEPP退出时间。其他央行如英国、日本、澳洲、新西兰、挪威、瑞典、瑞士等也在不同程度上调整政策，但整体仍偏向宽松。