20210514-浦银国际证券-SPDBI全球央行观察_各国央行QE缩减面面观_33页_2mb

各国央行QE缩减面面观总结

核心内容

本报告分析了2021年4月全球主要央行在缩减量化宽松（QE）方面的政策动向与市场影响，重点包括美联储、中国人民银行、欧洲央行、日本央行及其他央行的政策立场与预期动向。整体来看，各国央行在应对经济复苏与通胀压力方面态度不一，缩减QE的时间表和步伐存在显著差异。

主要观点

美联储

• 政策立场：4月FOMC会议维持货币政策不变，但鹰鸽双方在缩减QE问题上存在明显分歧。
• 市场焦点：缩减QE成为市场关注的焦点，预计将在9月FOMC会议上宣布时间表。
• 关键因素：就业市场疲软与通胀压力上升形成两难格局，美联储更关注就业数据，可能在9月宣布缩减QE。
• 展望：美债长端收益率可能在年内继续上行，缩减QE将对市场产生显著影响。

中国人民银行

• 政策动向：一季度货币政策执行报告显示流动性边际收紧，强调“防风险”。
• 政策信号：流动性支持经济的作用减弱，政策正向“紧货币+紧信用”方向调整。
• 关键措施：通过MLF、公开市场操作等维持流动性合理充裕。
• 展望：流动性转向可能使经济周期见顶，需对风险资产保持谨慎。

欧洲央行

• 政策立场：维持货币政策不变，6月前不讨论缩减QE，预计下半年开始讨论。
• 经济与通胀：通胀回升缓慢，疫苗接种率较低，需财政与货币双重支持。
• 关键因素：PEPP购债速度加快，但尚未讨论缩减，预计在6月后有更多讨论。
• 展望：经济复苏仍需时间，缩减QE将根据经济预测数据进行。

日本央行

• 政策立场：维持QQE政策，未开始缩减QE讨论。
• 经济与通胀：疫苗接种率低，手机资费下调抑制通胀回升。
• 关键因素：持续宽松政策，通胀尚未达到目标，缩减QE遥遥无期。
• 展望：日本经济复苏和通胀回升仍需时间，QE缩减不会在短期内发生。

其他央行

• 政策动向：多数央行维持宽松政策，但开始缩减QE步伐。
• 加拿大央行：4月26日起缩减QE，预计2021年下半年消费拉动经济增长。
• 英国央行：维持政策利率和QE不变，除非有明确证据表明经济和通胀取得重大进展。
• 澳洲、新西兰、瑞典、韩国央行：均维持政策利率和QE不变，强调宽松政策以支持经济复苏。

关键信息

• 美联储：预计在9月FOMC会议上宣布QE缩减时间表，目前对通胀保持高包容度。
• 中国人民银行：一季度货币政策执行报告显示流动性拐点浮现，强调“防风险”。
• 欧洲央行：6月前不讨论缩减QE，预计下半年开始讨论，需更多经济数据支撑。
• 日本央行：缩减QE的讨论尚未开始，经济复苏和通胀回升仍需时间。
• 其他央行：加拿大已开始缩减QE，其他国家则在等待经济与通胀进一步改善。

结构清晰总结

美联储

• 政策：维持货币政策不变，直至就业和通胀目标取得重大进展。
• 缩减QE：鹰鸽分歧明显，偏鸽派认为不急于讨论，偏鹰派认为“宜早不宜迟”。
• 就业与通胀：4月非农数据显示就业弱、通胀强，美联储可能在9月宣布缩减QE。
• 展望：美债收益率可能继续上行，缩减QE将影响市场。

中国人民银行

• 政策：流动性边际收紧，强调“防风险”。
• QE缩减：流动性支持经济的作用下降，可能进入“紧货币+紧信用”阶段。
• 经济与通胀：一季度货币政策执行报告显示流动性转向，经济周期见顶概率增加。
• 展望：需对风险资产保持谨慎，流动性将逐步收紧。

欧洲央行

• 政策：维持货币政策不变，6月前不讨论缩减QE。
• QE缩减：预计在下半年开始讨论，需更多经济数据支撑。
• 经济与通胀：通胀回升缓慢，疫苗接种率低，需财政与货币双重支持。
• 展望：6月议息会议将面对PEPP购债速度的讨论，可能影响后续政策。

日本央行

• 政策：维持QQE政策，未开始缩减QE讨论。
• QE缩减：疫苗接种率低，手机资费下调抑制通胀，缩减QE遥遥无期。
• 经济与通胀：经济复苏趋势仍在，但通胀尚未达到目标。
• 展望：日本经济复苏和通胀回升仍需时间，QE缩减不会在短期内发生。

其他央行

• 加拿大：4月26日起缩减QE，每周购债规模减少25%，预计2021年下半年消费拉动经济增长。
• 英国：维持政策利率和QE不变，除非有明确证据表明经济和通胀取得重大进展。
• 澳洲、新西兰、瑞典、韩国：均维持宽松政策，强调支持经济复苏，尚未考虑缩减QE。

结论

各国央行在QE缩减问题上态度不一，美联储预计在9月宣布缩减时间表，中国央行已开始流动性转向，欧洲央行将推迟至下半年，日本央行则仍保持宽松。市场需关注各国就业与通胀数据，以判断QE缩减的节奏和影响。