SPDBI全球央行观察：全球名义利率中枢上移，各国央行何以应对？-20210412-浦银国际-32页_1mb

SPDBI 全球央行观察总结：全球名义利率中枢上移，各国央行应对策略各异

核心内容

2021年4月刊的《SPDBI 全球央行观察》分析了全球主要央行在名义利率中枢上移背景下的应对策略。各央行在货币政策上的调整表现出不同的态度与路径，反映其对经济复苏、通胀预期、财政政策以及市场稳定的不同考量。

主要观点

• 全球名义利率中枢上移：随着全球经济复苏和通胀预期上升，全球各国央行普遍面临利率上升压力，但各央行的反应和政策调整存在差异。
• 美联储：尽管3月会议整体偏鸽，但对利率上行未表现出明显担忧，且开始向市场沟通QE缩减的条件与时间。预计将在2021年四季度末至2022年一季度启动QE缩减。
• 中国人民银行：货币政策转向中性，流动性宽松趋势减弱。预计社融增速将从3月开始回落，同时关注财政端对流动性的扰动。政策重点转向防风险与降杠杆。
• 欧洲央行：对名义利率走高更为敏感，强调融资条件和通胀前景，且开始关注债券价格而非仅购买量。预计未来将维持宽松，以支持经济复苏。
• 日本央行：扩大国债收益率交易区间，显示其一定程度上接受名义利率上升，同时关注政策副作用，强调长期宽松的可持续性。
• 其他央行：如英国、澳洲、挪威、韩国等，维持宽松政策，但开始探讨未来可能的紧缩路径。

关键信息

美联储

• 3月FOMC会议上调经济预期，但利率预测中位数未变，仍维持至2023年末。
• 美联储官员对利率上行态度分化，部分鹰派成员认为2022年可能加息。
• 美债收益率上升反映市场对经济前景的乐观，但美联储强调需等待就业和通胀达标后才调整政策。
• 预计将在2021年四季度末至2022年一季度缩减QE。

中国人民银行

• 一季度货币政策委员会例会剔除“不急转弯”表述，政策向中性化迈进。
• 3月社融增速见顶，预计未来数月流动性将趋于收紧。
• 财政端对流动性扰动显著，3月为财政投放月，4月为缴税月。
• 强调货币政策的“连续性、稳定性、可持续性”，并关注金融风险防范。

欧洲央行

• 3月加快PEPP购债速度，关注融资条件和通胀前景。
• 政策调整方向由购买量转向债券价格，以维持有利的融资条件。
• 欧元区经济基本面较弱，复苏速度慢于美国，因此对利率上行的容忍度较低。
• 预计在二季度评估PEPP购债速度，并根据情况调整。

日本央行

• 扩大10年期国债收益率交易区间至±25个基点，显示其接受名义利率走高。
• 强调宽松政策的副作用，需权衡利弊，但长期宽松仍被维持。
• 黑田东彦表示不会缩减QE，仍将继续根据需要购买ETF。

其他央行

• 英国央行：维持0.1%利率和购债规模，强调需明确证据证明通胀持续高于目标才考虑加息。
• 澳洲央行：维持0.1%利率，预计2024年才能实现通胀和就业目标。
• 挪威央行：维持零利率，暗示2021年下半年将逐步收紧。
• 韩国央行：预计今年通胀和经济复苏加快，但不认为需收紧货币政策。

结构总结

美联储

• 3月FOMC会议：上调经济预期，但利率预测未变，仍维持至2023年末。
• 政策倾向：偏鸽派强调耐心，鹰派则关注2022年加息可能。
• 未来展望：预计将在2021年四季度末至2022年一季度缩减QE，但会提前沟通。

中国人民银行

• 政策调整：货币政策转向中性，流动性趋紧。
• 市场动态：3月社融增速回落，财政端扰动明显。
• 未来展望：流动性边际收紧，经济下半年可能见顶，需谨慎对待高估值资产。

欧洲央行

• 政策微调：加快PEPP购债速度，关注债券价格而非购买量。
• 经济基本面：欧元区经济较弱，复苏较慢，对利率上行更敏感。
• 未来展望：维持宽松，关注融资条件，预计二季度调整政策。

日本央行

• 政策变化：扩大国债收益率交易区间，显示对利率上升的容忍度。
• 未来展望：宽松政策长期存在，但需减少副作用，不缩减QE。

其他央行

• 英国央行：维持宽松，不急于加息。
• 澳洲央行：维持0.1%利率，预计2024年实现目标。
• 挪威央行：维持零利率，暗示下半年紧缩。
• 韩国央行：不认为需收紧货币政策，但经济复苏加快。

总结

全球主要央行在2021年3月对名义利率上行的反应不一，反映出各国经济状况、政策目标及市场环境的差异。美联储表现出谨慎乐观的态度，逐步沟通QE缩减；中国央行推动货币政策中性化，流动性趋紧；欧洲央行关注融资条件，政策调整更灵活；日本央行接受利率上升，但强调政策副作用。其他央行如英国、澳洲、挪威和韩国也维持宽松，但开始探讨未来紧缩路径。这些政策变化对全球金融市场产生重要影响，投资者需密切关注各国央行政策动向，以寻找潜在的投资机会和风险防范策略。