20211122-浦银国际证券-SPDBI全球央行观察_QE缩减落地_29页_2mb

QE缩减落地——SPDBI全球央行观察总结

核心内容

本报告分析了2021年11月全球主要央行的货币政策动向，重点讨论了美联储、中国人民银行和欧洲央行的政策变化，以及全球其他央行的货币正常化进程。

主要观点

美联储

• 美联储在11月FOMC会议上正式宣布QE缩减，从11月开始每月削减购买100亿美元美国国债和50亿美元MBS，预计2022年年中结束QE缩减。
• 市场关注点正从QE缩减转向加息，但美联储首次加息可能晚于市场预期，大概率发生在2023年，最早可能在2022年四季度进行。
• 美联储强调“通胀是暂时的”，但通胀走势可能影响加息节奏。市场对加息预期较为鹰派，但实际加息可能滞后。
• 部分美联储官员表示，如果通胀持续高企，可能提前加息；但鲍威尔强调缩减和加息的时间表没有关联。

中国人民银行

• 11月货币政策依然以边际宽松和结构性宽松为主，配合财政政策实施，降准概率不大。
• 通过公开市场工具进行微调，如MLF操作和逆回购，以维持流动性合理宽松。
• 房贷需求得到结构性宽松的针对性支持，新增居民中长期贷款有所增加。
• 央行强调金融稳定，反垄断和反不正当竞争，推动绿色金融发展，并通过碳减排支持工具促进碳中和。
• 央行行长表示，美联储政策转向对中国外汇市场影响可控，人民币汇率将保持稳定。

欧洲央行

• 尽管PEPP逐步放缓，但APP仍将继续，加息尚远。
• 欧央行行长拉加德强调通胀是暂时的，呼吁保持耐心，不会急于收紧货币政策。
• 多数欧央行官员认为2022年加息可能性较低，通胀回落至2%以下后才可能加息。
• 欧央行的加息时点预计大幅滞后于美联储。

其他央行

• 全球多数央行已开启货币正常化，包括澳洲、加拿大、新西兰、韩国和挪威央行。
• 澳洲央行缩减QE，加拿大央行提前结束QE并开始加息，新西兰央行已停止QE并加息一次，韩国央行已加息一次，挪威央行预计12月再次加息。

关键信息

美联储

• QE缩减：从11月开始每月削减购买100亿美元美国国债和50亿美元MBS。
• 加息预期：市场预期2022年6月加息概率超50%，9月超80%，但美联储可能延迟加息至2023年。
• 利率走势：10年期美债收益率从1.53%升至1.62%，高收益债收益率上升13.1bps至4.81%。
• 政策工具：美联储强调缩减和加息无直接关联，政策灵活性较高。

中国人民银行

• 货币政策：延续边际宽松和结构性宽松，降准概率不大。
• 财政配合：地方政府专项债发行提速，央行配合财政政策。
• 绿色金融：推动碳中和，推出碳减排支持工具，提供60%利率为1.75%的资金支持。
• 汇率稳定：人民币汇率受美联储政策转向影响可控，保持稳定。

欧洲央行

• 通胀预期：预计2021年HICP为2.3%，2022年为1.9%，2023年为1.7%。
• 政策立场：保持宽松，不急于加息，通胀是暂时性的。
• 购债计划：PEPP逐步放缓，但APP仍将继续，未来可能扩大购债范围。

其他央行

• 澳洲央行：维持利率和QE不变，取消国债收益率目标，不急于加息。
• 加拿大央行：提前结束QE，预计2022年中期开始加息。
• 新西兰央行：已停止QE并加息一次。
• 韩国央行：已加息一次。
• 挪威央行：预计12月再次加息。

结构分析

• 美联储：QE缩减正式落地，加息预期升温，但时点可能晚于市场预期。
• 中国人民银行：结构性宽松为主，配合财政政策，降准概率低。
• 欧洲央行：加息尚远，保持宽松立场，通胀预期回落。
• 其他央行：多数开启货币正常化，部分已加息。

重要数据与图表

• 图表1：全球3月期利率中位数
• 图表2：全球10年期国债收益率中位数
• 图表3：全球各国M2增速中位数
• 图表4：全球各国M1增速中位数
• 图表5：全球央行资产年度增量
• 图表6：美欧日央行总资产年度增量占年化GDP的比例
• 图表7：全球负利率债券市值
• 图表8：全球主权债收益率
• 图表9：美联储点阵图利率预测均值变化趋势
• 图表10：美联储点阵图利率预测中位数变化趋势
• 图表11：美国利率期货隐含的美联储加息概率
• 图表12：美国国债收益率
• 图表13：美国国债收益率曲线
• 图表14：10年期美债投机性净多头
• 图表15：10年期美债收益率14天RSI
• 图表16：3月期美债隐含收益率
• 图表17：美国隔夜回购利率
• 图表18：美国公司债收益率
• 图表19：中美国债利差
• 图表20：1年期人民币隐含波动率
• 图表21：人民币远期汇率
• 图表22：中国1年期公司债收益率
• 图表23：中国央行公开市场操作与到期
• 图表24：中国国债收益率
• 图表25：中国国债收益率曲线
• 图表26：10年期中国国债远期
• 图表27：欧元区5-10年期公司债收益率
• 图表28：1年期欧元隐含波动率
• 图表29：欧元远期汇率
• 图表30：日本10年期国债收益率
• 图表31：美日10年期国债利差
• 图表32：1年期日元隐含波动率
• 图表33：日元远期汇率
• 图表34：10年期日债收益率14天RSI

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• “买入”：预期个股表现优于行业指数
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平
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