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SPDBI全球央行观察：欧美央行即将缩减QE，韩国加息

核心内容概览

2021年8月，全球主要央行的货币政策呈现分化趋势，美联储、欧洲央行及其他部分国家央行开始缩减量化宽松（QE）政策，而韩国成为首个加息的发达经济体。这份报告分析了各国央行在这一时期的政策动向及其对金融市场的影响。

主要观点

美联储：QE缩减临近，债务上限问题影响政策节奏

• 就业市场状况优于非农数据：尽管8月非农数据不及预期，但就业市场需求旺盛、薪资增长加快，表明就业市场实际状况优于数据表现。
• QE缩减时间预期：预计美联储将在四季度正式宣布QE缩减，但由于9-10月面临债务上限问题，可能推迟至11月或12月的FOMC会议。
• 政策分歧：部分联储官员支持9月开始缩减QE，但多数认为应等到经济进一步复苏后再进行。鲍威尔在Jackson Hole会议上强调缩减QE不等于加息。
• 市场反应：美债收益率有所回升，美元指数波动，但整体市场对缩减QE预期较为一致。

中国人民银行：结构性宽松为主，避免大水漫灌

• 财政与金融风险需宽松环境：财政支出提速与地方债发行加速，加上金融风险防范需求，推动央行采取相对宽松的货币政策。
• QE缩减对人民币汇率的影响：人民币接近2018年水平，央行可能不会大幅宽松以避免汇率压力。
• 结构性宽松政策：央行通过MLF、再贷款等工具，继续支持小微企业，体现结构性宽松的政策导向。
• 政策目标协调：在多个政策目标的权衡下，央行趋势上会进行边际宽松，但不会是全面宽松。

欧洲央行：鸽式缩减PEPP，保留操作弹性

• PEPP缩减信号：欧洲央行在9月议息会议上宣布将在四季度缩减PEPP，但未给出明确路径，保持政策灵活性。
• 内部分歧明显：偏鸽派认为现在结束PEPP为时过早，偏鹰派则主张逐步缩减。
• 通胀与复苏前景：欧央行强调通胀回升为暂时性，经济复苏受供给短缺影响，未来将根据情况调整购债规模。
• 前瞻性指引：承诺利率将在更长时间内不升，首次加息与通胀回升挂钩，为政策调整保留空间。

其他央行：缩减QE或加息

• 加拿大、澳大利亚、新西兰等央行：已陆续缩减QE或终止，部分央行如新西兰和挪威预计在9月或10月加息。
• 韩国央行：成为首个加息的发达经济体，上调政策利率25个基点至0.75%，以抑制通胀和家庭债务增长。
• 日本央行：维持宽松政策，核心通胀率维持在0%左右，未有明显转向。

关键信息

美联储

• 8月非农数据弱于预期，但就业市场实际状况良好。
• 多数官员支持年内缩减QE，但时间可能推迟至11月或12月。
• 鲍威尔强调缩减QE不等于加息，且需考虑新冠变种病毒对经济的影响。
• 市场对QE缩减预期强烈，但具体路径尚未明确。

中国人民银行

• 财政与金融风险促使央行采取结构性宽松政策。
• 8月MLF操作净回笼1,000亿元，但整体仍保持流动性基本平衡。
• 支小再贷款额度新增3,000亿元，继续支持小微企业。
• 通胀压力尚未显现，货币政策仍以稳为主。

欧洲央行

• PEPP购债规模将温和缩减，但具体时间点和幅度仍不确定。
• 多数官员支持通胀目标为2%，但对通胀回升持谨慎态度。
• 通胀被视为暂时性，货币政策将逐步正常化。

其他央行

• 英国央行：维持政策利率和QE不变，预计GDP将恢复至疫情前水平。
• 日本央行：维持QQE政策，核心通胀率维持在0%左右。
• 挪威央行：预计9月加息，以应对通胀回升和经济复苏。
• 新西兰央行：维持利率不变，但预计10月讨论加息。
• 加拿大央行：维持利率和QE不变，预计下半年经济复苏增强。
• 韩国央行：成为首个加息的发达经济体，上调政策利率25个基点。

总结

2021年8月，全球主要央行货币政策呈现分化趋势，美联储、欧洲央行及其他部分国家央行开始缩减QE或调整利率政策，而韩国成为首个加息的发达经济体。各国央行在通胀、就业市场复苏、财政支持等多重因素影响下，采取了不同程度的政策调整。美联储的QE缩减预期明确，但债务上限问题可能影响实施节奏；中国央行倾向于结构性宽松，以支持小微企业；欧洲央行则以鸽派方式逐步缩减PEPP，保留政策弹性；其他央行如加拿大、澳大利亚、新西兰、挪威也相继调整政策，以应对经济复苏与通胀压力。整体来看，全球货币政策正逐步从宽松转向正常化，但各国调整节奏和幅度不一，市场仍需密切关注后续政策动向。