20210817-浦银国际证券-SPDBI全球央行观察_日益临近的QE缩减_32页_2mb

SPDBI全球央行观察：QE缩减趋势分析

核心内容

本报告分析了2021年8月全球主要央行的货币政策动向，重点探讨了美联储、中国人民银行、欧洲央行及其他央行在QE缩减方面的进展和展望。随着全球经济复苏和通胀压力上升，各国央行开始逐步调整宽松政策，以应对通胀和经济可持续发展的需求。

主要观点与关键信息

美联储

• QE缩减日趋临近：由于美国就业市场强劲复苏，失业率降至5.4%，接近疫情前水平，美联储已具备缩减QE的基础。同时，8月参议院通过的1万亿美元基建法案也缓解了对德尔塔病毒的担忧。
• 政策倾向：美联储官员普遍认为通胀回升是暂时性的，更多关注就业市场。部分官员（如布拉德、沃勒）表示应尽快开始缩减QE，而偏鸽派（如戴利、克拉里达）则认为需等待更多数据。
• 预计行动：维持基准场景，即美联储最早于9月宣布QE缩减。杰克逊霍尔年会是关键窗口，鲍威尔可能在此进一步沟通缩减计划。

中国人民银行

• 边际宽松政策：为配合下半年地方债提速发行，央行可能采取边际宽松政策以对冲利率上行压力。
• 政策基调变化：二季度货币政策执行报告强调“跨周期政策设计”和“增强宏观政策自主性”，暗示政策宽松趋势。
• 地方财政压力：由于地产政策加码和地方债发行滞后，央行需关注流动性变化，维持政策稳定性。

欧洲央行

• 通胀目标调整：7月正式实施对称通胀目标（2%），但未明确通胀超调的具体定义，可能导致鹰鸽派分歧。
• PEPP缩减时间：短期内不会缩减PEPP，因欧洲经济弱于美国，且德尔塔病毒影响尚未明朗。预计在美联储行动后才可能采取行动。
• 政策分歧：部分官员（如魏德曼）强调不会故意寻求通胀超调，而偏鸽派（如雷恩）则认为需保持宽松以应对经济复苏。

其他央行

• QE缩减进程：多国央行已开始缩减QE规模，如加拿大、澳大利亚、新西兰。
• 加拿大央行：7月缩减QE规模至20亿加元，预计2022年通胀将回落至2%。
• 澳大利亚央行：从9月起缩减购债规模至40亿澳元，但表示通胀是暂时性的。
• 新西兰央行：7月停止QE，认为通胀压力已上升，经济下行风险已缓解。

全球央行QE缩减趋势

• 全球市场分化：7月全球股市继续分化，发达国家指数上涨，新兴市场指数下跌；美债收益率回落，欧元区通胀回升。
• 流动性变化：美元指数回升，海外央行美元互换需求下降；欧元区和日本国债收益率下降，反映市场对通胀的担忧有所缓解。
• 货币政策工具：各国央行通过调整购债规模、利率指引等方式进行政策调整，以应对经济复苏和通胀压力。

各国央行动态追踪

美联储

• 就业数据：7月非农就业新增94.3万，失业率降至5.4%，接近疫情前水平。
• 政策工具：设立常设回购机制（SRF、FIMArepo）以缓解市场压力。
• 通胀与经济：通胀回升主要由供应链问题引起，预计会逐步回落。

中国人民银行

• 流动性操作：7月MLF净回笼3,000亿元，逆回购净回笼600亿元。
• 政策宽松：预计下半年流动性将边际宽松，以支持地方债发行。
• 经济预测：4Q21经济增速预计在5.0%-6.0%之间。

欧洲央行

• 通胀目标：对称通胀目标（2%）正式实施，但未明确通胀超调定义。
• PEPP延续：短期内不会缩减PEPP，但可能在2022年初结束。
• 政策分歧：鹰鸽派对通胀超调的定义存在分歧，影响政策决策。

其他央行

• 加拿大：缩减QE规模25%，预计2022年通胀回落。
• 澳大利亚：缩减QE规模20%，预计9月开始。
• 新西兰：停止QE，认为通胀压力上升，经济复苏。
• 日本：维持货币政策不变，下调2021财年经济预测，上调2022财年预测。

总结

全球主要央行在2021年8月普遍表现出缩减QE的趋势，但具体节奏和方式存在差异。美联储因就业市场强劲复苏，可能最早于9月宣布缩减QE，而欧洲央行则因经济较弱和通胀不确定性，可能推迟至2022年初。中国人民银行则因地方债发行压力，可能采取边际宽松政策。其他如加拿大、澳大利亚、新西兰等央行也已开始缩减QE规模。各国央行在政策调整中需平衡经济复苏与通胀控制，同时关注全球流动性变化和市场反应。