SPDBI全球央行观察：日益临近的QE缩减-20210817-浦银国际-32页_1mb

SPDBI全球央行观察：QE缩减日趋临近

核心内容

本报告分析了2021年8月全球主要央行的货币政策动向，指出各国央行正逐步推进量化宽松（QE）缩减进程。核心内容包括：

• 美联储：就业市场复苏良好，通胀压力已缓解，预计最早于9月宣布缩减QE，可能在杰克逊霍尔年会上进一步沟通。
• 中国人民银行：受地产政策影响，地方财政收入压力增大，下半年地方债发行可能提速，央行或将采取边际宽松政策配合。
• 欧洲央行：通胀目标调整为对称目标，但尚未缩减PEPP，因经济复苏较慢，且德尔塔病毒影响尚不明确。
• 其他央行：加拿大、澳大利亚、新西兰等已陆续缩减QE或停止购债，显示全球范围内QE缩减趋势加强。

主要观点

美联储

• 美联储对“通胀”已脱敏，政策决策更偏向就业市场。
• 7月非农就业数据超预期，失业率降至5.4%，为QE缩减奠定基础。
• 8月基建法案通过，缓解对德尔塔病毒的担忧。
• 鲍威尔可能在杰克逊霍尔年会宣布缩减QE计划，预计9月实施。

中国人民银行

• 地方债发行节奏滞后，下半年或将提速，央行需提供流动性支持。
• 货币政策执行报告强调“跨周期政策设计”和“增强宏观政策自主性”，暗示边际宽松。
• 地方财政受地产政策影响，可能对货币政策构成压力。

欧洲央行

• 通胀目标调整为“对称目标”，允许通胀暂时高于2%。
• 内部对通胀超调存在分歧，鹰派与鸽派观点不一。
• 欧洲经济复苏弱于美国，短期内不会缩减PEPP，或将等待美联储行动。

其他央行

• 加拿大央行：4月首次缩减QE，7月进一步缩减购债规模，计划在年内结束。
• 澳大利亚央行：从9月起缩减购债规模，预计2022年将考虑加息。
• 新西兰央行：7月停止QE，认为通胀压力已缓解。

关键信息

美联储

• 7月非农就业新增94.3万，失业率降至5.4%。
• 美联储资产负债表规模稳定，仍维持宽松政策。
• 部分官员建议在2022年初开始缩减QE，部分则认为应等到2023年。
• 美联储可能在9月FOMC会议上公布具体缩减计划。

中国人民银行

• 7月MLF操作净回笼3,000亿元，公开市场操作净回笼600亿元。
• 下半年地方债发行提速，央行或需提供流动性支持。
• 货币政策基调有所松动，强调“跨周期政策设计”和“增强宏观政策自主性”。

欧洲央行

• 通胀目标调整为“对称目标”，但未明确通胀超调的具体定义。
• 欧洲经济复苏较慢，且德尔塔病毒影响尚不确定，PEPP缩减尚未明确。
• 部分官员建议在2022年3月结束PEPP，部分则认为应更晚。

其他央行

• 加拿大央行：缩减QE规模25%，预计2022年通胀将回落至2%。
• 澳大利亚央行：缩减QE规模20%，预计2022年考虑加息。
• 新西兰央行：停止QE，认为通胀压力已缓解。

货币政策趋势

• 全球央行正在逐步从疫情刺激政策中退出，但节奏不一。
• 美联储是QE缩减的主要推动者，其政策动向将影响全球市场。
• 欧洲央行因经济复苏较慢，仍保持宽松立场。
• 其他央行如加拿大、澳大利亚、新西兰已开始缩减QE或停止购债，显示全球货币政策正常化趋势。

总结

全球主要央行正在逐步推进QE缩减，但节奏和政策方向存在差异。美联储因就业市场复苏和通胀回落，有望在9月宣布缩减QE；中国人民银行则因地方财政压力，可能采取边际宽松政策；欧洲央行因经济复苏较慢和通胀定义模糊，短期内仍不会缩减PEPP。其他央行如加拿大、澳大利亚、新西兰已开始缩减QE或停止购债，显示全球货币政策正逐步回归常态。