20181103-新时代证券-旭升股份-603305.SH-特斯拉产业链最纯正标的_公司尽享特斯拉发展红利_42页_3mb

特斯拉产业链最纯正标的公司总结

核心内容

公司是特斯拉产业链中“最纯正”的标的，专注于铝压铸零部件制造，成长为特斯拉的一级供应商。其核心产品包括新能源汽车传动系统、悬挂系统、电池系统等，且在Model S/X部分零部件上为独家供应商，Model 3为一级供应商。公司对特斯拉销售收入占比高达60%，业绩与特斯拉销量高度相关。

主要观点

• 公司通过IPO和可转债募集资金，加速产能扩张和集成化战略，进一步强化其在新能源汽车零部件领域的竞争力。
• 特斯拉2018Q3实现盈利，标志着其业绩拐点到来，带动上游产业链发展，公司作为核心供应商有望受益。
• 特斯拉与苹果的对比显示，新能源汽车产业链未来有望复制苹果产业链的发展路径，公司作为特斯拉的核心供应商，将长期受益。
• 汽车轻量化趋势显著，铝合金材料成为首选，新能源汽车的快速发展将推动铝压铸件市场空间扩大。
• 特斯拉在上海设厂，有助于降低生产成本，提升其在华市场份额，公司也将受益于国产化红利。

关键信息

• 财务预测：2018-2020年净利润预计分别为3.41亿、4.93亿和6.28亿元。
• 估值指标：当前股价对应2018-2020年PE分别为31倍、22倍和17倍。
• 业绩表现：2018年1-9月公司营收8.25亿元，同比增长53.30%；归母净利润2.30亿元，同比增长42.35%。
• 市场份额：公司对特斯拉销售收入占比高达60%，2018H1达到60%，占其新能源汽车产品销售收入的95%。
• 产品配套价值：Model S/X单车配套价值量3938元，Model 3为2925元。
• 产能扩张：IPO募投项目预计2019年达产，新增汽车轻量化及环保型铝镁合金零部件精加工生产810万套/年，新能源汽车变速箱油泵及壳体80万套/年。
• 行业前景：新能源汽车市场规模有望达到10万亿元，全球销量预计2025年增至1100万辆，2040年达6000万辆。

风险提示

• 特斯拉产销量不及预期
• 原材料价格波动超预期

财务摘要和估值指标

特斯拉产业链与苹果产业链对比

• 相似之处：均采用精品化路线，主打头部爆款，重视用户体验，通过技术壁垒形成竞争优势。
• 不同之处：特斯拉处于新能源汽车导入期向成长期转变，依赖政策，盈利能力不及苹果；苹果则处于成熟期，拥有较高的毛利率。

汽车轻量化趋势

• 政策推动：中国、欧盟、美国等均出台政策，要求降低乘用车平均油耗，推动轻量化发展。
• 材料选择：铝合金成为轻量化首选，预计2025年单车用铝量将达到250kg，2030年达到350kg。
• 能效提升：减重10%或15%可使油耗或能耗分别降低3%-10%，提升汽车性能与环保水平。

公司竞争优势

• 技术领先：具备先进的铝压铸技术和模具研发能力，产品集成度高。
• 客户资源：与特斯拉、长城、采埃孚、宁德时代等知名整车厂及供应商建立长期合作关系。
• 产能扩张：IPO和可转债募投项目将显著提升公司产能和产品结构。

未来展望

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。
• 行业前景：新能源汽车市场规模巨大，汽车轻量化趋势明确，公司作为核心供应商将长期受益。
• 国产化红利：特斯拉上海设厂，将推动国内新能源汽车产业链发展，公司有望受益于成本降低和销量增长。

结论

公司作为特斯拉产业链“最纯正”标的，具备较大的业绩弹性，未来有望尽享特斯拉发展和国产化红利。公司具备较强的技术和市场竞争力，受益于新能源汽车和汽车轻量化趋势，具有良好的发展前景。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。