20170717-安信证券-旭升股份-603305.SH-新能源车轻量化龙头_特斯拉助力业绩高速成长_36页_1mb

旭升股份（603305.SH）总结

核心内容概述

旭升股份是一家专注于铝压铸汽车零部件制造的领先企业，自2013年进入特斯拉产业链以来，公司业绩实现高速增长。2016年公司汽车类零部件业务营收达3.88亿元，占营业总收入的68.11%，同比增长108%。公司主要客户包括特斯拉、AmTech International、Magna International Inc.以及马勒等，其中对特斯拉的销售额占比高达57%，毛利占比达64%。

主要观点

• 轻量化行业龙头：公司是新能源汽车零部件轻量化领域的领先制造商，主导Model系列传动系统关键部件的研发与制造，业绩增长显著。
• 特斯拉一级供应商：公司与特斯拉的合作分为三个阶段，合作深度和广度持续提升，预计Model3量产将显著提升公司业绩。
• 行业趋势：随着新能源汽车的快速发展，轻量化成为提升续航里程的关键。预计中国未来三年轻量化材料市场规模将达5000亿元，其中新能源汽车领域将达350亿元。
• 募投项目：公司IPO募集资金将用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目等，以扩充产能并延伸产业链。
• 盈利预测：公司2017-2019年收入增速分别为42.2%、68.0%、31.1%，净利润增速分别为42.4%、66.9%、38.0%，预计2017年目标价为36.00元。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2003年，2015年整体变更为外商投资股份有限公司，2017年7月10日登陆上海证券交易所，股票代码：603304.SH。
• 主要产品包括新能源汽车传动系统、悬挂系统、电气系统、电池系统、液压系统等核心零部件。
• 产品技术领先，已自主研发出7项新能源汽车零部件制造核心技术，获得发明专利4项、实用新型专利60项。

2. 与特斯拉合作情况

• 2013年成为特斯拉核心供应商，主导Model S/X传动系统关键部件的研发与制造，2016年仅该部件就为公司带来1.01亿元营收。
• 2014-2016年公司对特斯拉的销售收入分别为2634.9万元、14671.7万元、29866.0万元，占比逐年上升。
• 预计2017-2019年公司对特斯拉的销售额分别为5.22亿元、10.29亿元、14.01亿元，未来三年保持年化63.77%的增速。

3. 业绩表现

• 2016年公司营收达5.69亿元，同比增长62.3%；归母净利达2.04亿元，同比增长152.94%。
• 2017年年中公司营收和净利分别为1.70亿元和5315万元。
• 公司毛利率持续走高，2016年接近50%，汽车类业务毛利率达57.2%。

4. 募投项目

• 募投项目总投资约6.5亿元，包括轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目等。
• 项目建成后，公司新增汽车零部件产能810万套/年，新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80万套/年。
• 预计项目达产后，公司年营收增加约5.4亿元，净利润增加约1.3亿元。

5. 行业前景

• 全球汽车轻量化材料市场持续增长，预计2020年市场规模达362.3亿美元。
• 中国轻量化材料市场潜力巨大，预计未来三年市场规模将达5000亿元，其中新能源汽车领域达350亿元。
• 轻量化技术是新能源汽车发展的重要方向，预计2020年新能源汽车单车用铝量将达190kg，镁合金15kg。

风险提示

• 客户集中度过高，主要依赖特斯拉。
• Model3销量不及预期。
• 新能源汽车销量不及预期。

财务指标

未来展望

• 随着Model3量产和新能源汽车市场的持续增长，公司业绩有望进一步提升。
• 募投项目将提升公司产能，优化产品结构，增强市场竞争力。
• 公司在轻量化技术方面具有显著优势，有望在新能源汽车市场中占据重要地位。