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旭升股份：新能源车轻量化专家，特斯拉一级供应商

核心内容

旭升股份是一家专注于新能源汽车轻量化零部件的公司，是特斯拉的一级供应商。公司主要产品为铝合金压铸件，服务于新能源汽车传动系统、电池系统、悬挂系统等核心部件，致力于通过轻量化技术提升新能源汽车的性能和节能减排能力。随着新能源车市场的发展，公司从模具加工业务转型至新能源车领域，业绩实现了跨越式增长。

主要观点

• 行业地位：旭升股份是国内新能源车轻量化零部件领先企业，正在向全球一流供应商迈进。
• 核心竞争力：公司具备优秀的模具设计研发能力、先进的压铸设备、快速的需求响应机制和高性价比产品，使其在特斯拉供应链中占据重要地位。
• 增长动力：特斯拉Model 3的放量是公司业绩增长的重要驱动力，预计Model 3在2018年产量为15万辆，2019年有望达到40万辆。
• 产能扩张：公司通过IPO和可转债项目扩大生产规模，拓展产品种类，提升技术水平和盈利能力。
• 多元化战略：公司不仅依赖特斯拉，还积极拓展其他新能源汽车客户，包括大众、宝马、奔驰、蔚来等，以实现业绩的多元化增长。

关键信息

公司概况

• 总股本：401百万股
• 流通股本：63百万股
• 市价：28.19元
• 市值：11,293百万元
• 流通市值：1,783百万元

投资建议

• 评级：增持（首次覆盖）
• 盈利预测：
  • 2018年：归母净利润3.65亿元，EPS 0.91元，PE 31X
  • 2019年：归母净利润5.04亿元，EPS 1.26元，PE 22X
  • 2020年：归母净利润6.50亿元，EPS 1.62元，PE 17X

公司发展历程

1. 初创阶段（2003-2007）：以模具加工业务为基础，延伸至铝压铸业务，积累技术和市场经验。
2. 巩固阶段（2008-2011）：与主要客户建立长期合作关系，主要业务为铝压铸工业件。
3. 转型阶段（2012-2015）：进军新能源汽车市场，成为特斯拉一级供应商，初步实现成功转型。
4. 高速发展期（2015年至今）：通过持续研发投入、扩大新能源汽车配件产销量、延伸产品链等方式，继续做精做强铝制汽车零部件业务。

与特斯拉的合作历程

• 初始阶段（2013年）：公司与特斯拉首次接触，通过电池冷却系统零件研发获得认可，成为特斯拉供应商。
• 爬坡阶段（2014年）：签订通用合同，参与Model S车型产品所需配件研发，取得配套权。
• 深入合作阶段（2015年后）：为Model S与Model X提供核心零部件，目前全面合作，供应产品涵盖传动系统、悬挂系统、电池系统等。

公司业务拓展

• 产品种类：从变速箱箱体、小铝架扩展至充电器壳体、电动机端盖、充电器端盖、电动机壳体等。
• 产能扩张：2017年通过IPO募集资金4.27亿，用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目等，预计2019年投产。
• 可转债项目：2018年申请4.2亿可转债，用于新能源汽车精密铸锻件项目，预计达产后营业收入达到5.88亿，净利润约为1.87亿。

盈利预测

• 2018/2019/2020年归母净利润：3.65亿/5.04亿/6.50亿
• EPS：0.91元/1.26元/1.62元
• PE估值：31X/22X/17X

风险提示

1. 特斯拉产销量不及预期：特斯拉业务是公司主要收入来源，若其产销量不及预期，将影响公司业绩。
2. 客户拓展不及预期：公司正在拓展其他新能源汽车客户，若客户拓展不及预期，可能影响业绩增长。
3. 原料价格波动：公司主要原材料为铝锭，若铝价上涨，将影响成本和盈利能力。

总结

旭升股份凭借在新能源车轻量化领域的核心竞争力，成为特斯拉的一级供应商，实现业绩的快速增长。公司通过IPO和可转债项目扩大产能，匹配主机厂需求，并积极拓展其他新能源汽车客户，以实现多元化发展。特斯拉Model 3的放量为公司提供了强劲的增长动力，预计未来几年公司将继续保持高速发展态势。然而，公司也面临特斯拉产销量、客户拓展和原料价格波动等风险。