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旭升股份（603305）证券研究报告总结

核心内容

旭升股份是一家专注于压铸成型精密铝合金汽车零部件和工业零部件的高新技术企业，主要服务于新能源汽车及汽车轻量化领域。公司凭借与特斯拉等全球顶尖客户的深度合作，实现了快速成长，并在2017年被首次列为“增持”标的。

主要观点

• 业务聚焦新能源汽车与轻量化：公司以新能源汽车和汽车轻量化为核心发展方向，产品覆盖汽车、工业、模具三大领域，其中新能源汽车零部件占主导地位。
• 业绩快速增长：2016年公司实现营业收入5.69亿元，同比增长62.25%；净利润2.04亿元，同比增长152.94%，增长势头强劲。
• 出口业务增长显著：海外收入占比从2014年的28.81%提升至2016年的75.16%，公司产品在国际市场上具有较强竞争力。
• 技术实力突出：公司拥有自主研发的核心技术，尤其在新能源汽车零部件领域具备明显优势，产品附加值高。
• 与特斯拉合作深入：公司是特斯拉的一级供应商，供应多种关键零部件，2016年对特斯拉销售收入占比达56.61%，未来订单可期。
• 募投项目推动产能扩张：公司拟募集4.5亿元用于建设轻量化及环保型铝镁合金零部件制造等项目，提升整体竞争力。

关键信息

财务数据（2016-2019E）

投资建议

• 预计公司2017~2019年分别实现净利润2.84亿元、4.23亿元、5.85亿元。
• 考虑到全球新能源汽车大周期启动及特斯拉的高占比收入，合理估值为40-50倍PE，对应股价为28.40~35.50元。

风险提示

• 对单一客户（特斯拉）依赖度较高。
• 新能源汽车发展速度不及预期。

项目投资与建设

公司拟通过IPO募集4.1亿股，投资总额约4.5亿元，用于以下四个项目：

1. 轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目：新增年产能810万套，投资49030万元，预计达产后年收入54330万元，净利润13268万元。
2. 新能源汽车配件装配生产线项目：形成年产80万套新能源汽车变速箱油泵及壳体，投资4532万元，预计年收入4200万元，净利润1404万元。
3. 铝压铸民用件生产技改项目：增加1500吨压铸件生产能力，投资5514万元，预计年收入5500万元，净利润923万元。
4. 研发中心建设项目：投资5900万元，提升研发能力，支持未来技术发展。

行业背景

• 新能源汽车发展趋势：全球新能源汽车销量快速增长，2016年全球电动汽车销量达77万辆，中国销量增长显著，预计2020年将达140万辆。
• 轻量化需求强烈：汽车轻量化是节能减排的重要手段，未来10-15年，全球汽车平均重量有望降低20%-25%。
• 铝合金成为首选：铝合金重量轻、抗腐蚀性好，广泛应用于新能源汽车，如特斯拉Model S采用95%铝合金材料，奥迪A8LW12车型采用全铝合金结构，减重40%。

技术与市场优势

• 技术优势：公司拥有多项核心技术，包括压铸技术、模具设计制造技术、精密加工技术等，研发投入逐年增加，技术储备丰富。
• 客户黏性：与特斯拉合作深入，供应种类不断丰富，占其需求的70%以上，未来订单增长可期。
• 快速反应能力：针对客户需求特点，公司建立了快速响应机制，提升产品交付效率。

市场前景

• 全球新能源汽车市场：预计到2020年，电动汽车占全球新车销量比重将提高至16%，新能源汽车未来发展空间巨大。
• 国内轻量化目标：我国计划2020年单车用铝量达190kg，2025年达250kg，2030年达350kg，推动铝压铸件需求持续增长。

结论

旭升股份凭借其在新能源汽车和轻量化领域的技术优势与市场地位，未来增长潜力巨大。公司作为特斯拉一级供应商，其业绩与特斯拉的发展紧密相关，且募投项目将进一步提升其生产能力与技术实力，推动其在新能源汽车零部件市场的领先地位。