20181030-安信证券-旭升股份-603305.SH-深度绑定特斯拉_三季度业绩靓丽_5页_366kb
报告摘要
旭升股份（603305.SH）2018年三季报总结
核心内容
旭升股份在2018年三季报中展示了强劲的业绩增长，主要得益于与特斯拉的深度合作及市场拓展带来的积极影响。公司专注于精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产与销售，尤其在新能源汽车和汽车轻量化领域表现突出。
主要观点
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业绩增长显著：公司2018年前三季度实现营收8.25亿元，同比增长53.3%；归母净利润2.29亿元，同比增长42.35%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长41.98%。业绩增长主要源于国内外市场拓展、与客户建立长期合作关系以及汇兑损益带来的财务费用下降。
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特斯拉销量超预期，带动公司业绩：特斯拉2018年第三季度Model 3交付量达到56,065辆，环比增长203%，Model S和Model X交付量为27,710辆，环比增长24%。Model 3的生产系统趋于稳定，工时显著减少，为旭升股份带来大量订单。
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深耕新能源汽车市场，拓展战略客户：公司不仅与特斯拉保持深度合作，还积极拓展与北极星、蔚来、采埃孚等客户的合作，并与CATL、长城汽车、江淮汽车处于前期合作阶段。通过提升关键零部件的集成度，公司增强了产品竞争力。
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产能扩张与技术创新：公司计划通过发行可转换公司债券募资42亿元，用于建设新能源汽车精密铸锻件项目，新增500万件铸锻件产能。公司重视自主研发，已获得5项发明专利和63项实用新型专利，提升产品结构和生产效率。
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投资建议与评级：分析师维持“买入-A”评级，预计公司2018-2020年收入增速分别为69.8%、48.5%、21.3%，归母净利润增速分别为41.8%、42.9%、20.2%。6个月目标价为28元，EPS预计为0.79、1.12、1.35元。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 569.1 | 738.9 | 1,255.0 | 1,863.6 | 2,259.9 |
| 净利润（百万元） | 203.6 | 222.1 | 315.0 | 450.0 | 540.7 |
| 每股收益（元） | 0.51 | 0.55 | 0.79 | 1.12 | 1.35 |
| 每股净资产（元） | 1.29 | 2.87 | 3.48 | 4.61 | 5.96 |
| 市盈率（倍） | 55.9 | 51.2 | 36.1 | 25.3 | 21.0 |
| 市净率（倍） | 22.0 | 9.9 | 8.2 | 6.2 | 4.8 |
| 净利润率 | 35.8% | 30.1% | 25.1% | 24.1% | 23.9% |
| ROE | 39.4% | 19.3% | 22.6% | 24.4% | 22.7% |
| ROIC | 57.3% | 55.8% | 37.0% | 46.2% | 48.2% |
业绩增长趋势
- 营业收入增长率：2016年62.3%，2017年29.8%，2018年69.8%，2019年48.5%，2020年21.3%
- 净利润增长率：2016年152.9%，2017年9.1%，2018年41.8%，2019年42.9%，2020年20.2%
- EPS增长率：2016年69.8%，2017年21.3%，2018年48.5%，2019年20.2%
风险提示
- 特斯拉销量不及预期
- 毛利率下降风险
投资评级
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：28元
- 相对收益：9.96%（1M）、-15.57%（3M）、-36.15%（12M）
- 绝对收益：0.98%（1M）、-26.2%（3M）、-60.99%（12M）
未来展望
公司未来将继续深化与特斯拉的合作，并拓展其他优质战略客户，提升市场份额和盈利能力。通过产能扩张和技术研发，公司将进一步巩固其在新能源汽车零部件领域的地位，增强核心竞争力。
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