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旭升股份（603305）2018年三季报点评总结

核心内容

旭升股份在2018年三季报中展现出显著的业绩增长，主要受益于特斯拉Model 3产量的提升。公司实现营收8.2亿元，同比增长53%，归母净利润2.3亿元，同比增长42%。其中，第三季度营收3.3亿元，同比增长77%，归母净利润0.97亿元，同比增长90%。

主要观点

• 业绩高增长：公司前三季度业绩增长主要来源于特斯拉Model 3的产量提升，特斯拉第三季度交付Model 3约5.6万辆，合计交付量超过8.3万辆，推动旭升股份业绩大幅增长。
• 毛利率下降：公司前三季度毛利率为40.55%，同比下降4.75个百分点，主要由于成本上升及业务结构变化。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.32pp、0.92pp、1.96pp，显示公司运营效率提升。
• 净利率变化：净利率为27.89%，同比下降2.14个百分点，主要受毛利率下降影响。

关键信息

公司业务结构

• 公司主营业务为精密铝合金汽车零部件和工业零件的研发、生产与销售。
• 2017年汽车类业务贡献73%营收和81%毛利，是主要业绩来源。
• 产品应用于新能源汽车、传统汽车及其他机械制造领域，包括传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件。

供应链地位

• 公司是特斯拉的供应商，供应多个核心零部件，单车价值量超千元。
• 与长城、采埃孚、宁德时代、北极星、江淮、蔚来、麦格纳等知名整车厂及一级供应商建立合作关系。

盈利预测

• 预计2018-2020年EPS分别为0.89元、1.17元、1.41元。
• 对应PE分别为24倍、18倍、15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

财务指标预测

业务增长假设

• 汽车配件：销量增速预计为90%、40%、30%，价格稳定。
• 工业配件：销量增速预计为5%、5%、5%，价格稳定。
• 其他业务：销量增速预计为30%、30%、30%，价格稳定。

风险提示

• 产量不及预期：特斯拉Model 3产量可能低于预期，影响公司业绩。
• 单一客户依赖：公司业务高度依赖特斯拉，存在较大风险。
• 行业波动：汽车产量或市场变化可能对公司业绩产生不利影响。

总结

旭升股份凭借其在特斯拉供应链中的核心地位，2018年三季报表现出强劲的业绩增长，主要受益于Model 3产量的攀升。公司具备较强的新能源汽车零部件研发与生产能力，与多家国际知名车企建立合作关系，未来有望持续受益于特斯拉国产化进程。盈利预测显示，公司未来三年业绩将保持较高增长，PE逐步下降，估值趋于合理。然而，公司也面临特斯拉Model 3产量不及预期及单一客户依赖等风险，需持续关注其业务拓展与客户多元化情况。