20170629-天风证券-钢铁行业点评_上半年长强板弱_下半年板材利润修复弹性大_11页_876kb

钢铁行业2017年上半年业绩分化及下半年盈利修复分析

核心内容概述

2017年上半年，钢铁行业呈现明显的业绩分化，长材企业盈利优于板材企业。下半年，板材盈利有望迎来修复，行业整体盈利将进入高峰期。

主要观点与关键信息

上半年业绩分化

• 长材企业盈利较好：螺纹钢供给持续收缩，供需关系紧平衡，利润空间大，受价格波动影响小。
• 板材企业盈利下滑：供给端未有效收缩，产量持续上涨；需求端主要品种需求下降，价格弱势下行。
• 地条钢取缔：国家集中取缔地条钢，截至5月份，地条钢企业已全部停产，中频炉企业大部分被拆除，涉及粗钢产能1.19亿吨，实际产量约5000万吨。
• 成本端影响：铁矿石、焦炭价格下跌，压制钢价，增强钢铁企业利润话语权。

下半年盈利修复预期

• 供给端收缩加速：去产能与环保限产叠加，板材主产地（如唐山、邯郸）产能利用率将提升，预计年底达到82%以上。
• 需求端回暖：汽车板需求在8月份进入旺季，带动板材价格回升。
• 螺纹钢盈利稳定：中频炉改建电弧炉政策趋严，新增产能受限，预计螺纹钢盈利仍将维持高位。
• 行业盈利高峰期：板材供需关系改善，叠加原材料成本稳定，行业盈利有望迎来修复。

主要影响因素分析

供给端

• 地条钢取缔：上半年国家集中打击地条钢，导致螺纹钢供给收缩，供需紧平衡。
• 合规产能压减：2017年计划压减粗钢产能5000万吨，预计实际压减量将超过预期。
• 环保限产：采暖季限产政策实施，板材主产地供应收缩严重，对价格形成支撑。

需求端

• 房地产与基建稳定：房地产开发投资持续增长，基建投资保持中高速增长，支撑螺纹钢需求。
• 汽车板需求复苏：8月起汽车产量进入旺季，带动板材需求回升。

成本端

• 铁矿石库存高企：铁矿石价格受高库存压制，难有大幅上涨。
• 焦炭价格下行：焦炭价格震荡下行，对成本形成压制。

投资建议

• 上半年关注长材企业：建议关注凌钢股份、方大特钢、韶钢松山等长材占比高的企业。
• 下半年重点推荐板材企业：本钢板材、鞍钢股份、宝钢股份等板材企业盈利弹性大，有望受益于供需改善和环保限产政策。

风险提示

• 供给侧改革不及预期：若去产能政策执行力度不足，可能影响行业盈利修复。
• 原材料价格波动：铁矿石、焦炭价格若出现大幅上涨，将对盈利造成压力。
• 宏观经济下滑：若宏观经济大幅滑坡，可能影响下游需求，拖累行业整体表现。

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结论

2017年上半年，钢铁行业业绩分化显著，长材企业受益于供给收缩和需求稳定，盈利优于板材企业。下半年，板材供需关系将改善，叠加环保限产和原材料成本稳定，盈利有望大幅修复，行业进入盈利高峰期。投资建议关注板材企业及行业龙头，同时需警惕供给侧改革力度、原材料价格波动及宏观经济风险。