20220819-中国银河-瀚蓝环境-600323.SH-固废业务持续增长_燃气Q2扭亏为盈_5页_592kb

瀚蓝环境2022年半年报总结

核心内容

瀚蓝环境在2022年上半年实现营收61.35亿元，同比增长34.81%；归母净利润5.50亿元，同比下降12.34%。其中，第二季度实现营业收入34.08亿元，同比增长37.10%，归母净利润3.91亿元，同比增长1.48%。

公司整体毛利率同比下降7.40个百分点至21.44%，主要受能源业务拖累。能源业务收入同比增长39.57%至19.50亿元，但因天然气价格攀升和限价政策影响，上半年亏损约0.9亿元。费用率同比下降0.85个百分点至10.15%，显示公司管理能力良好。

主要观点

• 固废业务表现强劲：固废处理业务收入33.35亿元，同比增长38.72%，净利润5.08亿元，同比增长38.15%。公司持续推进“大固废”战略，业务规模和盈利能力持续提升。
• 燃气业务扭亏为盈：Q2燃气业务实现扭亏为盈，公司预计全年努力实现能源业务盈亏平衡。此外，公司启动佛山南海制氢项目，推动制氢、加氢、用氢一体化模式。
• 供水业务受疫情影响：供水业务收入同比下降2.12%至4.48亿元，主要因安装工程收入减少和售水量下降，但公司积极提升智慧水务水平，改善核心指标。
• 排水业务增长显著：排水业务收入同比增长36.63%至2.85亿元，主要得益于污水处理结算收益确认、管网及泵站业务增长和解释第14号影响。公司正在推进多个扩建项目，预计2022年下半年至2023年上半年陆续投产。

关键信息

业务发展情况

• 固废处理：在运规模26050吨/日，在建规模3350吨/日，筹建规模1450吨/日，未建规模3400吨/日。吨垃圾发电量提升至382.14度/吨。
• 能源业务：Q2扭亏为盈，全年力争盈亏平衡。启动制氢项目，设计规模年产约2200吨氢气。
• 供水业务：受疫情影响，收入略有下滑，但积极提升智慧水务水平。
• 排水业务：推进多个扩建项目，预计新增污水处理能力10.5万方/日，拓展农村污水处理装置运营。

财务表现

• 营业收入：2022H1为61.35亿元，同比增长34.81%。
• 归母净利润：2022H1为5.50亿元，同比下降12.34%。
• 毛利率：21.44%，同比下降7.40个百分点。
• 费用率：10.15%，同比下降0.85个百分点。
• 经营活动现金流：0.16亿元，同比下降98.53%；剔除解释第14号影响后约为4.44亿元，同比下降58.71%。

投资建议

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为13.3亿、16.0亿和18.3亿，对应PE分别为12x、10x和8.9x。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括项目投产进度不及预期、垃圾焚烧发电电价下调、补贴拖欠、燃气购销差价倒挂等。

附录概览

• 盈利预测表：展示2021至2024年营业收入、归母净利润、毛利率、EPS和PE预测。
• 经营情况图表：包括营业收入、归母净利润、毛利率与净利率、费用率、现金流等历史数据趋势图。
• 在手项目情况：详细列出固废、能源、供水和排水各板块的项目阶段、名称、规模及投产时间。

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券。
• 严明：环保行业分析师，材料科学与工程硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

免责声明

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