20220819-首创证券-瀚蓝环境-600323.SH-公司简评报告_燃气顺价政策落地_固废业务稳步拓展_4页_461kb

瀚蓝环境（600323）简评报告总结

公司概况

• 公司名称：瀚蓝环境
• 最新收盘价：19.94元
• 一年内最高/最低价：28.88元 / 16.46元
• 市盈率（PE）：15.05倍
• 市净率（PB）：1.62倍
• 总股本：8.15亿股
• 总市值：162.58亿元

核心观点

瀚蓝环境发布2022年上半年财报，公司实现营业收入61.35亿元，同比增长 34.81%；归母净利润5.50亿元，同比下降 12.34%，扣非后归母净利润5.50亿元，同比下降 9.69%。尽管上半年净利润下滑，但公司核心业务——固废处理业务表现强劲，占公司净利润的 90.15%。

能源业务

• 二季度扭亏为盈：受益于天然气销量增加及销售均价提升，能源板块上半年营收达19.50亿元，同比增长 39.57%。
• 天然气成本上涨：受国际能源价格上涨影响，天然气综合采购成本攀升，导致上半年能源业务亏损约0.9亿元，较去年同期减少 1.8亿元。
• 顺价政策落地：佛山市自2022年7月1日起实施天然气非居民销售价格最高限价调整为4.28元/立方米，有望推动能源业务全年实现盈亏平衡。

固废业务

• 持续扩张：截至2022年6月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单规模达34,250吨/日，在建项目规模为3,350吨/日，预计下半年投产。
• 营收稳健增长：2022年上半年固废处理业务营收达33.35亿元，同比增长 38.72%；净利润达5.08亿元，同比增长 38.15%。
• 业务多元化：填埋、环卫、工程业务收入分别同比增长 97% / 72% / 82%，推动公司整体盈利能力提升。

战略布局

• “大固废”战略持续推进：公司围绕“无废城市”建设，通过纵横一体化布局，拓展垃圾焚烧发电项目的前端环卫业务，并推广对各类固废污染源系统化、资源化治理的经验。
• 项目落地：上半年成功落地南海工业铝灰处理项目、安溪大件垃圾处理项目、惠安和安溪餐厨项目，为公司开辟新的利润增长点。

盈利预测与投资评级

• 预测趋势：公司营收与净利润均呈现稳步增长趋势，盈利能力和估值水平持续提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

风险提示

• 垃圾焚烧项目落地不及预期
• 天然气成本上涨超出预期

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

估值分析

• PE（市盈率）：预计2022-2024年PE分别为12.1、10.3、8.9倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期同步提升。
• PB（市净率）：预计2022-2024年PB分别为1.45、1.31、1.18倍，反映公司资产价值逐步提升。

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司固废业务持续增长，能源业务有望实现全年盈亏平衡，且估值持续优化。

附注

• 分析师简介：邹序元，首席分析师，拥有10年证券研究经验；董海军，研究助理，北京大学硕士。
• 免责声明：本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。