20240827-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-业绩持续增长_大固废_战略深入推进_3页_758kb

瀚蓝环境（600323SH）2024年半年度报告分析

业绩总结与核心原因

2024年上半年，公司实现营收582亿元，同比下滑17%；归母净利润89亿元，同比大幅增长286%。业绩增长主要由于：

• 济宁项目补确认利润约12亿元；
• 三费合计比率为108%，同比小幅增长；
• 经营活动现金流净额94亿元，同比增长2497%；
• 海外项目推进，垃圾焚烧发电产能利用率达120%。

盈利能力显著改善

毛利率为31.2%，同比提升53个百分点，主要是经营回款增加所致。降本增效成效显著，费用管控合理。

分业务分析

• 固废处理业务收入下降，净利润增长129%，因补贴确认及项目扩展；
• 能源业务净利润增长6亿元，受益于天然气价差改善；
• 供水业务实现营收增长16%，积极拓展轻资产业务；
• 排水业务同比增长94%，确认扩建项目运营收入。

战略规划与项目进展

公司持续推进“大固废”战略，多板块协同发展，并计划收购粤丰环保以扩大生活垃圾焚烧规模。

投资建议与财务预测

维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为174亿、183亿、193亿元，对应PE为98、93、88倍。

风险提示

潜在风险包括行业竞争加剧、项目投产延迟、政策变化及并购不确定性。