20210813-中泰证券-瀚蓝环境-600323.SH-大固废战略持续推进_产能释放驱动业绩增长_3页_605kb

瀚蓝环境公司点评总结

核心内容概述

瀚蓝环境（600323.SH）作为环保行业的重要企业，正持续推进“大固废战略”，通过固废、能源和水务三大业务板块的协同发展，实现业绩的稳步增长。公司2021年上半年实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%；归属母公司净利润6.27亿元，同比增长36.02%。整体表现强劲，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司三大业务板块均实现增长，其中固废业务因新项目投产及产能利用率提升，成为主要增长动力。能源业务受益于清洁能源改造及复工复产，水务业务则因增值税税率下调，推动整体收入增长。
• 大固废战略持续推进：公司聚焦生活垃圾焚烧发电、工业危废处理及有机质固废处理，计划通过扩大优质项目规模和轻资产运营模式，打造“瀚蓝模式2.0”，全面对标“无废城市”建设。
• 未来业绩可期：根据公司公告，预计2021-2023年公司营业收入分别为93.19亿元、107.28亿元和122.18亿元，同比增长率分别为24.56%、15.12%和13.89%；归母净利润分别为13.61亿元、16.48亿元和19.49亿元，同比增长率分别为28.70%、21.07%和18.23%。
• 轻资产运营转型：能源和水务业务逐步向轻资产模式转型，有助于提升现金流水平，增强公司盈利能力和抗风险能力。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

业务板块发展情况

• 固废业务：2021年上半年新增生活垃圾焚烧发电项目5700吨/日，同时推进有机废弃物和工业危废处理项目，产能释放显著。
• 能源业务：佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成，天然气用气量提升。
• 水务业务：供水和排水业务均有所增长，其中排水业务因增值税税率下调，收入增加明显。

项目储备与产能释放

• 截至2021年6月，公司在手生活垃圾焚烧发电项目处理规模为34,150吨/日，其中已投产22,950吨/日，试运营1,600吨/日，正在建设中4,050吨/日，筹建2,250吨/日，未建3,300吨/日。
• 随着项目陆续投产，公司收入有望持续增长。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的67.2%逐步下降至2023年的60.0%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从0.5提升至1.5，流动性增强。
• 速动比率：从0.4提升至1.4，短期偿债能力显著改善。
• 每股经营现金流：从2.40元增长至4.23元，现金流状况良好。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：PE（摊薄）从16倍降至9倍，PEG从1.08降至0.40，显示公司估值逐步下降，但成长性依然强劲。
• 预期：公司未来三年业绩增长稳定，具备较强的盈利能力与现金流管理能力。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策推进不及预期
• 市场竞争加剧

估值比率（单位：倍）

总结

瀚蓝环境凭借“大固废战略”的持续推进和三大业务板块的协同发展，实现了业绩的显著增长。未来随着新项目陆续投产，公司收入和利润有望进一步提升。财务状况稳健，资产负债率下降，流动性增强，估值合理，具备良好的投资价值。建议投资者关注其未来增长潜力。