20221027-中国银河-瀚蓝环境-600323.SH-固废业务持续增长_静待能源业务好转_5页_384kb

瀚蓝环境2022年三季报分析总结

核心内容概述

瀚蓝环境（600323.SH）2022年三季报显示，公司整体营收和固废业务持续增长，但受能源业务亏损及疫情影响，净利润有所下滑。公司正积极应对挑战，推动智慧化运营及新型能源布局，以保障长期稳定发展。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：前三季度实现营收96.10亿元，同比增长34.89%。
• 归母净利润：实现归母净利润8.68亿元（扣非后8.52亿元），同比下降6.56%（扣非同比下降4.77%）。
• Q3单季表现：Q3营收34.74亿元，同比增长35.05%；归母净利润3.18亿元（扣非后3.02亿元），同比增长5.47%（扣非同比增长5.72%）。

盈利能力变化

• 毛利率：前三季度毛利率为20.89%，同比下降6.74个百分点。
• 净利率：净利率为9.20%，同比下降3.96个百分点。
• 盈利能力下降原因：能源业务亏损及疫情影响应收账款回款。

固废业务增长

• 收入贡献：固废处理业务收入52.44亿元，占总收入的55.80%，同比增长43.46%。
• 净利润贡献：实现净利润7.51亿元，同比增长32.03%。
• 项目进展：
  • 已投产项目规模为26050吨/日。
  • 前三季度新增投产500吨/日。
  • 在建项目规模4550吨/日。
  • 筹建项目规模650吨/日。
  • 未建项目规模3000吨/日。

智慧化运营与效率提升

• 公司通过智慧化管理提升运营效率，降低运营成本，保障固废业务稳定增长。
• 吨垃圾发电量为381.66千瓦时，吨垃圾上网电量为321.91千瓦时，同比提升。

能源业务挑战

• 收入增长：前三季度能源业务收入30.04亿元，同比增长31.25%，占总收入的31.97%。
• 亏损原因：国际能源价格持续上涨导致天然气采购成本攀升，Q3进销差价缩窄。
• 应对措施：公司通过顺价机制、保障体系建设、业务拓展等方式应对挑战，并启动制氢项目，探索氢能源应用。

供水与排水业务

• 供水业务：收入7.07亿元，同比下降1.77%，主要受疫情影响。
• 排水业务：收入4.43亿元，同比增长35.40%，主要因部分污水处理厂结算收益补确认、管网及泵站业务增长。

关键信息

投资建议

• 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为12.2亿、16.0亿和18.4亿。
• 对应PE分别为13x、9.9x和8.6x。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 项目投产进度不及预期。
• 垃圾焚烧发电电价下调。
• 补贴拖欠。
• 燃气购销差价倒挂。

项目进展

固废项目

• 新增完工项目：常德项目一期（500吨/日）。
• 在建项目：平和、贵阳、桂平、开平改扩建、福清改扩建等。
• 筹建项目：大连项目一期扩建（650吨/日）。
• 试运营项目：开平餐厨、大庆、桂城中转站、南海工业铝灰处理、廊坊医废等。

能源与供水项目

• 能源项目：启动佛山南海年产2200吨氢气的制氢项目。
• 排水项目：大石、金沙城、九江明净、和桂、西北等污水处理厂扩建项目。

数据与图表

• 市场数据：A股收盘价19.42元，市盈率14.58，流通A股市值158.34亿元。
• 图表资料：
  • 图1：2017-2022Q3营业收入趋势。
  • 图2：2017-2022Q3归母净利润趋势。
  • 图3：2017-2022Q3毛利率与净利率变化。
  • 图4：2017-2022Q3费用率变化。
  • 图5：2017-2022Q3现金流情况。
  • 图6：2017-2022Q3资产负债率变化。

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，10年以上行业研究经验。
• 严明：环保行业分析师，北京化工大学硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（股价超越平均回报20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

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联系方式

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