> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苑东生物2026H1业绩点评报告总结 ## 核心内容概述 苑东生物在2026年上半年持续推进创新转型战略，尽管研发投入增加导致利润短期承压，但制剂主业稳健增长，为公司创新转型提供了坚实支撑。公司主要聚焦于高壁垒领域和前沿技术，如靶向蛋白降解（TPD）及改良型新药研发，展现出较强的创新能力和增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. **财务表现** - **营业收入**：2026年上半年实现6.59亿元，同比增长0.68%。 - **净利润**：归属于上市公司股东的净利润为1.30亿元，同比下降4.99%；扣非净利润为0.94亿元，同比下降9.75%。 - **研发投入**：2026H1研发投入达1.03亿元，同比增长5800.25万元，占营收比例达24.10%，其中新药研发占比提升至64.77%。 - **毛利率**：整体销售毛利率为76.36%，同比提升0.55个百分点。 - **费用率**：销售费用率30.74%，略有下降；研发费用率22.92%，同比增加3.13个百分点；管理费用率7.36%，基本持平。 ### 2. **成长能力** - **制剂业务**：上半年收入5.69亿元，同比增长10%，为公司提供稳定现金流。 - **原料药及CDMO业务**：营收0.74亿元，同比减少15%，主要受国内仿制药集采及核心原料药降价影响。 - **技术服务及转让**：收入0.13亿元，同比下滑。 - **创新管线**：公司拥有20余个已上市产品及21个在研项目，其中： - 氨酚羟考酮缓释片已通过医保目录形式审查，预计年内销售。 - 硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊于2026年4月提交注册申请，预计2027年获批。 - 精麻新品如酒石酸布托啡诺注射液和盐酸纳布啡注射液持续放量，成为业绩增长新引擎。 - 上海超阳药业的多个TPD项目（如HP-001、HP-002等）具备BIC（Best-in-Class）潜力。 ### 3. **盈利预测与估值** - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为1.62元、1.78元、2.03元。 - **PE估值**：2026年8月26日收盘价对应2026年PE为27倍。 - **未来展望**：公司预计2026年毛利率将保持稳定，销售费用率有望下降，研发费用率维持高位以推动创新管线快速进展。 --- ## 关键信息 ### 营收与利润 - 2026年上半年营收同比增长0.68%，但净利润下降4.99%，主要由于研发投入增加。 ### 创新管线进展 - **已上市产品**：20余个精麻及相关产品，市占率领先。 - **在研项目**： - HP-001（IKZF1/3分子胶）：Ib期单药剂量扩展和IIa期联合地塞米松研究。 - HP-002（BTK PROTAC）：中美临床默示许可，I期临床剂量爬坡。 - HP-003（VAV1分子胶）：临床前研究，计划2026年底提交IND。 - HP-004（CD38-IKZF1/3 DAC）：临床前研究，预计2027年申报IND。 - EP-0226（镇痛新药）：I期临床完成，初步研究结果已出。 - 注射用YLSH003（ADC）和EP-0210单抗注射液（TL1A单抗）：I期临床剂量爬坡。 ### 财务预测 - **营收增长**：预计2026-2028年营收年均增长10%以上，分别为1392亿元、1551亿元、1773亿元。 - **净利润增长**：预计2026-2028年归母净利润分别为285亿元、314亿元、359亿元，年均增长约10%。 - **现金状况**：2026年现金净增加额为322亿元，显示公司现金流稳健。 --- ## 投资评级 - **评级**：买入（上调） - **理由**：公司创新转型提速，研发投入加大推动未来增长，精麻及改良型新药管线有望逐步兑现，长期核心竞争力增强。 --- ## 风险提示 - 研发产品注册及市场放量不及预期； - 国家带量采购及医保支付政策调整带来的不确定性； - 美国市场竞争加剧风险。 --- ## 总结 苑东生物在2026年上半年持续推进由仿制药向创新药的战略转型，制剂业务稳健增长，为公司创新转型提供了现金流支撑。尽管研发投入增加导致短期利润承压，但公司在精麻及改良型新药领域布局深入，多个创新项目具备BIC潜力，未来增长可期。财务预测显示公司营收与净利润有望持续增长，投资评级上调至“买入”，显示出市场对公司长期发展路径的认可。