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货币政策的“稳字当头”——宏观经济点评总结

核心内容

2021年8月9日，中国人民银行发布二季度货币政策执行报告，强调“稳字当头”的政策基调，以应对国内外经济形势变化和金融风险挑战。报告指出，国内经济恢复仍不稳固、不均衡，经济增长动能的可持续性面临一定挑战，主要体现在出口增速放缓、部分领域投资增长偏弱、线下消费尚未完全修复等方面。同时，海外超宽松货币政策溢出效应更加凸显，通胀明显走高，若主要经济体货币政策转向，可能引发全球跨境资本流动和金融市场估值大幅调整。

主要观点

1. 稳住通胀的关键在于管住货币

• 专栏1指出，货币大量超发必然导致通胀，疫后主要发达经济体通过央行和财政配合实施量化宽松，推动了全球大通胀。
• 强调稳住通胀的关键在于控制广义货币供应增速，使其与名义经济增速基本匹配。
• 坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价总体稳定。

2. 货币政策注重“前瞻性、有效性”与“稳定性”

• 在“稳字当头”的政策框架下，货币政策转向跨周期调节，维持经济大局总体平稳，注重经济发展韧性。
• 保持流动性平稳，通过公开市场操作引导货币市场利率围绕政策利率“上下波动”，控制一定的偏离度。
• 强化对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，提升操作的前瞻性、灵活性和有效性。

3. 支持重点领域与区域协调发展

• 保持再贷款、再贴现政策的稳定性，实施两项直达实体经济货币政策工具的延期工作。
• 加大对信贷增长缓慢省份、碳减排工作、普惠金融、科技创新、小微企业、制造业等领域的支持。
• 有序推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持绿色低碳发展。

4. 强化金融风险防控

• 强调防风险与促发展并重，密切关注不良资产、影子银行反弹压力。
• 加强跨境融资宏观审慎管理，推动重点省份高风险机构数量压降。
• 健全金融风险问责机制，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，对重大金融风险严肃追责问责。

关键信息

• 流动性管理：通过公开市场操作引导DR007利率围绕政策利率波动，保持流动性平稳。
• 政策工具：继续实施再贷款、再贴现政策，支持小微企业和区域协调发展。
• 碳中和：有序推动碳减排支持工具，严格控制高耗能高排放项目信贷规模。
• 风险提示：国内外疫情反复，金融风险累积可能导致政策出现调整。

附录：政策对比

表1：2021年一季度和二季度货币政策执行报告重点内容比较

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情反复可能影响经济恢复进程。
• 金融风险累积：金融风险累积可能导致政策出现调整。

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