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北控水务集团2024年业绩及投资分析总结

核心内容

北控水务集团（00371.HK）于2025年04月02日发布2024年业绩报告，公司评级维持“增持”。2024年公司实现营业收入242.7亿元，同比下降1.0%，归母净利润16.8亿元，同比下降11.5%。公司每股拟派发9.1港仙末期股息，全年派息率88%，每股全年派息额提升至16.1港仙。

主要观点

• 经营表现：尽管整体收入略有下降，但公司通过严格费用控制和业务结构调整，毛利率提升0.3个百分点至37.0%，并实现自由现金流连续三年正流入。
• 业务结构：建造业务收入进一步收缩至34亿元，占比降至14%；污水处理、供水服务、技术服务及设备销售、城市资源服务收入分别增长6.2%、3.1%、3.7%和19.2%。
• 成本与利润：中国内地水处理业务毛利率提升2个百分点至57%，但海外毛利率下降4个百分点至15%，主要因委托营运项目到期和葡萄牙劳工成本上升。供水服务因资产摊销增加，毛利率下降5个百分点至40%。
• 现金流与资本开支：资本开支大幅减少28.9亿元至41.1亿元，自由现金流持续改善，显示公司对现金流的重视。
• 投资展望：预计2025-2027年归母净利润分别为17.02亿元、17.50亿元和18.25亿元，同比分别增长1.5%、2.8%和4.3%。公司维持“增持”评级，主要基于其稳健的现金流管理、持续的派息政策及业务结构优化。

关键信息

2024年业绩数据

• 收入：242.7亿元，同比下降1.0%
• 归母净利润：16.8亿元，同比下降11.5%
• 毛利率：37.0%
• 股息率：6.7%
• 每股派息额：16.1港仙

业务收入变化

• 污水及再生水处理：收入92亿元，同比增长6.2%，处理量63.4亿吨，同比增长5.1%，毛利率提升至55%
• 供水服务：收入31亿元，同比增长3.1%，处理量23.7亿吨，同比增长2.3%，毛利率下降至38%
• 技术服务及设备销售：收入25亿元，同比增长3.7%
• 城市资源服务：收入60亿元，同比增长19.2%

财务指标变化

• 管理费用：同比下降2.5亿元至30.7亿元
• 财务费用：同比下降1.7亿元至30.9亿元
• 其他经营费用净额：增加6.3亿元至12.8亿元，主要因减值计提
• 净利润：同比下降5.1%至29.1亿元
• 归母净利润：同比下降11.5%至16.8亿元

资本开支与现金流

• 资本开支：2024年为41.1亿元，同比减少28.9亿元
• 自由现金流：连续三年保持正流入

投资建议

• 评级：增持
• 预期增长：2025-2027年归母净利润预计分别为17.02亿元、17.50亿元和18.25亿元
• 财务指标：
  • 每股收益：预计2025-2027年分别为0.17元、0.17元和0.18元
  • 市盈率：预计2025-2027年分别为12.7倍、12.4倍和11.9倍
  • 股息率：维持6.7%

风险提示

• 提价不及预期
• 轻资产转型不及预期

财务比率概览

投资评级说明

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 风险提示：提价不及预期、轻资产转型不及预期

总结

北控水务集团在2024年面对收入收缩和大额减值带来的挑战，通过严格的费用控制和业务结构调整，实现了毛利率的提升和现金流的持续改善。公司维持稳定的派息政策，预计未来三年归母净利润将逐步增长，现金流状况良好，支撑其稳健的派息能力。分析师认为，集团未来表现有望进一步优化，维持“增持”评级。