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粤海投资（00270.HK）投资分析总结报告

投资要点与业绩表现

1. 公司评级：维持“增持”评级。
2. 中期业绩：2025年中期营业收入94.28亿港元，同比下降0.6%；归母净利润26.82亿港元，同比增长11.2%。中期每股派息26.66港仙，同比增长11.2%，保持65%派息比例，符合市场预期。
3. 增长动力：业绩增长主要由可持续性业务驱动。水资源、基建和物业投资业务占总收入和利润的较高比例（合计超98.8%），尤其是水资源业务收入增长1.4%，保持强劲盈利能力。

业务结构与战略调整

1. 业务重心转移：公司已剥离地产开发业务，聚焦水资源及基础设施服务，提升收入和利润的可持续性。
2. 香港供水业务：受政府合约保障，收入目标为51.8-53.9亿港元，确保稳定增长。
3. 财务状况优化：负债率降至43.87%，杠杆水平改善，现金流充裕，为稳健派息提供支撑。

财务数据分析

• 收入与盈利：未来3年（2025E-2027E）营业收入稳中有升，增长率在0.8%-1.4%之间，净利润率维持在53.1%-53.4%。
• 股息与估值：预测2025-2027年每股派息提升至45-49港仙，股息收益率约6.5%，估值PE从14.3倍降至9.2倍，PB保持在1.0倍左右。
• 偿债能力：负债权益比率升至55.3-62.8%，仍处于稳健水平。

风险提示

1. 宏观经济波动、需求不及预期及项目拓展风险。
2. 市场竞争加剧与行业政策变化。
3. 人民币汇率波动对跨境业务的潜在影响。

收益法摘要

• 折现率：股息法折现率10.7%，自由现金流法折现率9.5%。
• 估值模型：基于永续增长模型，归母净利润和自由现金流的永续增长率分别为6.5%和4.8%。

估值分析

• 估值区间：预测2025-2027年PE为9.9-9.2倍，PB维持1.0倍，目标价区间对应2025年EPS6.5港元（PE 9.9倍）。

总结与建议

粤海投资业绩稳健，聚焦可持续业务，派息稳定。财务杠杆改善，现金流充足。风险可控，建议长期关注其水务及基建业务增长潜力。