20181101-招商证券_香港_-北控水务集团-00371.HK-稳定但健康增长_4页_1mb

北控水务 (371 HK) 总结

核心内容

北控水务在2018年11月1日的报告中，展示了其稳定但健康增长的态势。公司继续推进向轻资产模式转型，以提高运营效率和财务灵活性。

主要观点

• 轻资产转型：北控水务在过去两年持续向轻资产模式转型，采用PPP基金模式、加强设备销售、设计服务、工程采购建设及运营管理服务。尽管PPP业务受到新政影响，但公司正在积极调整策略，缩减PPP项目规模并控制开发进度，以确保资金回收。
• 项目获取：截至2018年8月，公司净增加了330万吨/日的水处理产能，主要来自绿地项目。公司正在跟进超过100个新项目，预计2018-2020年每年新增水处理产能约200-300万吨/日。
• 并购机会：公司正在寻找更多并购机会，预期在信贷收紧的环境下，会有更多水处理运营商退出市场，从而提供收购机会。
• 投资标准：公司只投资内部收益率超过8%的项目，确保投资回报。
• 目标价调整：招商证券(香港)维持买入评级，但因加权平均资本成本调整，将目标价从6.1港元下调至5.5港元。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年核心净利润分别为4,472百万港元、5,248百万港元和6,029百万港元。
• 每股收益：2018-2020年摊薄核心每股收益分别为0.47港元、0.55港元和0.63港元。
• 核心市盈率：2018-2020年核心市盈率分别为8.8倍、7.5倍和6.6倍。
• 市净率：2018-2020年市净率分别为1.6倍、1.5倍和1.3倍。
• 股息率：预计2018-2020年股息率分别为4.5%、5.2%和6.0%。
• 净利润增长目标：管理层预计2018年净利润同比增长20-25%。

财务表现

• 营业额：预计2018-2020年营业额分别为23,308百万港元、25,663百万港元和28,297百万港元。
• 毛利：预计2018-2020年毛利分别为8,241百万港元、9,387百万港元和10,595百万港元。
• 净利润：预计2018-2020年净利润分别为4,472百万港元、5,248百万港元和6,029百万港元。
• 资产负债：截至2018年，总资产预计为112,147百万港元，负债总额为71,866百万港元，净资产总额为40,282百万港元。
• 现金状况：2018年期末现金余额为8,476百万港元，较期初减少。
• 资本开支：预计2018-2020年资本开支分别为1,310百万港元、1,326百万港元和1,344百万港元。

财务比率

• 年成长率：收入年成长率预计为10.0%、10.1%和10.3%。
• 利润率：毛利率预计为35.4%、36.6%和37.4%。
• 净利率：核心净利润净利率预计为19.2%、20.4%和21.3%。
• 资本回报率：预计2018-2020年资本回报率分别为8.9%、9.0%和9.5%。
• 流动比率：预计2018-2020年流动比率分别为0.9倍、0.8倍和0.7倍。
• 股息支付率：预计2018-2020年股息支付率均为39.0%。

投资评级

• 公司投资评级：维持买入评级，预期股价在未来12个月内上升10%以上。
• 目标价：12个月目标价为5.5港元，较当前股价有32.9%的上涨空间。

相关数据

• 股价表现：12个月内股价变动为-34.8%。
• 市值：当前市值为38,968百万港元。
• 日均成交量：日均成交量为14.26百万股。
• 主要股东：北京 Enterprises Group 持股42.4%，Min Zhou 持股3.3%，Pictet Funds 持股2.6%，BNP Paribas 持股2.5%。

投资建议

• 投资策略：公司将继续关注绿地和并购项目，以实现新增水处理产能目标。
• 风险提示：需关注PPP新政对业务的影响及信贷环境的变化。

财务预测表

• 资产负债表：显示公司资产、负债和股东权益的变化趋势。
• 现金流量表：反映公司现金流动状况。
• 损益表：展示公司收入、成本和利润情况。
• 财务比率：包括利润率、回报率和杠杆比率等关键指标。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师观点反映了其个人看法，与报酬无直接关联。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

监管披露

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联系信息

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