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北控水务集团 (371:HK) 投资分析总结

核心内容

北控水务集团（BEW）是一家专注于水处理业务的公司，其业务包括水处理运营、建造与转让（BT）等。该报告发布于2014年8月7日，分析了公司2014年上半年的财务表现和未来增长前景，同时给出了投资建议。

主要观点

• 收入增长：预计2014年上半年收入将达到49.6亿港元，同比增长36.2%。收入占全年预测的48%，占市场预期的42%。
• 净利润增长：预计2014年上半年净利润为7.04亿港元，同比增长32.8%。净利润占全年预测的39%，占市场预期的43%。
• 毛利率提升：预计2014年上半年综合毛利率将达到47%，相比去年下半年提升10个百分点。水处理业务的毛利率预计达到66%，提升4个百分点。
• 处理规模扩大：预计2014年上半年新增水处理规模约100万吨/天，总处理规模达到1770万吨/天，相比2013年底增长6%。
• 建造业务贡献：预计2014年上半年建造收入为15亿港元，约占全年建造收入的40.7%。建造业务毛利率预计保持在17%的水平。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为水处理运营规模增长和处理费提升将推动盈利增长。未来三年净利润复合增速预计为41%，对应0.53倍市盈率增速比，股价明显低估。目标价为7.32港元，较当前股价有47.6%的上升空间。

关键信息

财务数据概览

投资亮点

• 收入预测：2014年上半年收入预计为37.7亿港元，同比增长36.2%。
• 净利润预测：2014年上半年净利润预计为7.04亿港元，同比增长32.8%。
• 毛利率：预计2014年上半年综合毛利率达到47%，水处理业务毛利率提升至66%。
• 处理规模：预计2014年上半年水处理规模增长至1770万吨/天，污水处理规模为1080万吨/天，自来水处理规模为620万吨/天。
• 建造业务：预计建造收入为15亿港元，毛利率维持在17%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为7.32港元，对应当前股价有47.6%的上升空间。

财务分析

• 运营现金流：预计2014年上半年运营现金流为13.93亿港元，同比增长34.6%。
• 净利润：预计2014年上半年净利润为7.04亿港元，同比增长32.8%。
• 市盈率：预计2014年市盈率为25.40倍，较2013年36.12倍有所下降。
• 市净率：预计2014年市净率为2.53倍，较2013年2.46倍略有上升。
• EV/EBITDA：预计2014年EV/EBITDA为16.86倍，较2013年23.86倍下降。

估值比较

结论

北控水务集团在2014年上半年展现出良好的增长潜力，收入和净利润均实现显著增长，毛利率持续提升，处理规模不断扩大。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年净利润复合增速为41%，股价明显低估，目标价为7.32港元，较当前股价有47.6%的上升空间。