20250907-兴证国际证券-北控水务集团-00371.HK-减值超预期_派息额提升_4页_1021kb

北控水务集团2025年中期业绩及投资分析总结

核心内容

北控水务集团（00371.HK）于2025年09月05日发布中期业绩，显示其收入和利润均出现下滑，但公司采取了一系列优化措施，包括压降费用、优化债务结构及减少资本开支，以改善现金流和财务状况。分析师韩亦佳与马睿晴（后者非持牌人士）对公司的未来表现持“增持”评级，预计公司将在2025年至2027年间逐步恢复盈利能力，并提升股息率。

主要观点

• 业绩表现：2025年中期收入同比下降7.5%至104.6亿元，归母净利润同比下降20.1%至9.0亿元。
• 派息提升：每股拟派发中期股息7.35港仙，派息比率提升至75%，同比增加5%。
• 业务板块：
  • 水环境治理建造服务：收入占比降至7%，应占归母净利同比减少1.9亿元。
  • 污水及再生水处理：处理量同比下降1.0%至30.1亿吨，但收入同比增长3%至45.2亿元，毛利率提升0.7ppt至57.8%。
  • 供水服务：处理量同比增长2.4%至11.8亿吨，收入基本持平，毛利率下降1.9ppt至39.3%。
• 非经常性亏损：其他亏损净额同比增加3.2亿元，主要由于出售服务特许权安排应收款项的亏损。
• 费用与债务优化：
  • 管理费用同比减少1.0亿元至11.6亿元。
  • 有息负债同比下降10亿元至787亿元，财务费用同比减少3.7亿元至11.9亿元。
• 资本开支：2025年H1资本开支同比减少6.3亿元至9.4亿元。
• 未来展望：公司已进入稳步运营期，预计下半年部分供水服务项目将调价，从而拉动业绩增长。自由现金流正逐步改善，股息率有望继续上升，2025年潜在股息率为6.3%。
• 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为14.84亿元、15.39亿元、16.43亿元，同比增长分别为-11.6%、+3.7%、+6.8%。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 水价调整不及预期
• 轻资产转型不及预期

结论

北控水务集团在2025年中期面临收入和利润下滑的压力，但通过优化运营和财务结构，公司展现出一定的韧性。分析师认为，公司已进入稳步运营期，未来有望通过调价和成本控制实现业绩复苏，同时股息率持续提升，值得投资者关注。总体来看，公司仍具备一定的投资价值，维持“增持”评级。