20150511-华融证券-家电行业_周报-降息对家电构成利好传导_16页_920kb

家电行业周报（2015.5.4-2015.5.8）总结

核心内容

本周家电行业整体表现不佳，家电指数下跌 3.33%，在中信29个一级行业中排名第17位，与沪深300指数基本同步。二级子行业中，小家电微涨 0.71%，而白电跌幅较大，达到 4.66%。个股表现两极分化，部分中小市值公司涨幅显著，如长青集团（29.35%）、天银机电（19.57%）和依米康（18.88%），而圣莱达（-16.01%）等公司则跌幅居前。

主要观点

1. 外资撤离中国是误解

• 外资并未大规模撤离中国，2014年实际使用外资金额达 1196亿美元，同比增长 1.7%，居全球第一。
• 商务部数据显示，外资流入总体呈增长趋势，且结构持续优化，服务业吸收外资占比上升至 55.4%。
• 中国正从“低成本劳动力”向“高端制造”和“创新服务”转型，吸引外资进入新兴领域，如现代农业、节能环保、现代服务业等。
• 新的《外商投资产业指导目录》鼓励外资进入高科技、新能源、智能制造等产业，进一步释放外资吸引力。

2. 格力崛起，董明珠成全球家电“女皇”

• 格力电器在 2015年福布斯全球企业2000强 中排名 385位，位居全球家电行业第一，美的集团排名 436位，位列第二。
• 格力在销售额、利润、资产和市值等各项指标中均居第一，显示其强大的市场竞争力和企业实力。
• 格力的快速崛起反映了中国家电企业在全球市场的竞争力正在增强。

3. 家电行业与互联网巨头深度合作

• 家电企业正积极与互联网巨头（如BAT）合作，以抢占家庭互联网入口，推动智能家居发展。
• 合作形式多样，涵盖资本、内容、渠道等多方面，但利益分配和主导权问题仍是合作中需解决的难题。
• 例如，美的集团入股小米，与京东合作；TCL集团入股万达集团，与腾讯合作；海尔与魅族、阿里等展开合作。

4. 原材料价格上涨带来成本压力

• 铜、铝和塑料等原材料价格小幅回升，对白电制造成本构成一定压力。
• 尽管同比来看成本仍处于低位，但原材料波动可能影响行业盈利能力，需引起投资者关注。

关键信息

投资建议

• 一线白电企业（如格力电器、美的集团、青岛海尔）一季报显示营收和利润增速放缓，主要受终端销量影响。
• 央行再次降息，预计对一二线房地产形成支撑，进而利好家电行业。
• 家电行业具备“低估值+业绩好”的特点，配置价值在板块轮动中将有所体现。
• 建议投资者继续持有白电蓝筹股，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 房地产开工销售放缓可能进一步影响家电需求。
2. 行业内价格战可能持续，影响盈利能力。
3. 上游原材料价格若出现大幅上涨，将对成本构成重大压力。

公司重点公告

估值情况（截至2015.5.8）

总结

总体来看，家电行业在2015年5月4日至5月8日期间面临一定的市场压力，但仍有结构性机会。降息政策对房地产和家电行业构成利好，外资并未大规模撤离，反而在高端制造和新兴领域持续加码。格力电器的强势崛起标志着中国家电企业在国际市场中的竞争力增强。同时，家电企业与互联网巨头的合作加深，推动行业向智能化、服务化发展。尽管原材料价格小幅上涨，但整体成本仍处于低位，短期内对盈利影响有限。投资者应关注行业结构性变化和政策导向，继续关注一线白电蓝筹股的配置价值。