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中鼎股份（000887.SZ）总结

核心内容

中鼎股份（000887.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，其业务涵盖密封、减震和冷却系统三大领域。公司当前股价为16.73元，2017年12月26日发布报告，维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

1. 新能源热管理业务前景广阔

• 公司已获得车和家M01SUV车型的新能源冷却系统订单，这是其在国内市场实现热管理业务落地的第一单。
• 公司具备同步开发设计能力，新能源冷却系统单车价值1500-2000元。
• 公司在欧洲市场已获奥迪纯电动车型Q6的4860万欧订单，是全球第二大热交换系统厂商。
• 随着新能源汽车的快速增长，公司热管理业务将实现显著增长。

2. 公司具备三重增长逻辑

a. 短期逻辑：本土化实现整合的快速增长

• 公司通过国内建厂，实现本土导入，利用低成本和快速响应完成国产替代。
• 公司前三大客户为奔驰、大众、宝马，占据产业链中高端地位。
• 2018年-2019年将是公司本土化战略集中体现的两年。

b. 中期逻辑：单车价值提升带来高增长

• 公司目前“密封+减震+冷却系统”单车价值1200元，未来有望提升至6000元，增长空间达5倍。
• 密封系统保持稳健增长，单车价值约200元。
• 减震系统由悬置、衬套产品转向底盘总成件供货。
• 冷却系统在全球排名仅次于大陆，新能源冷却系统将逐步落地国内市场，大幅提升收入和毛利。

c. 长期逻辑：“新能源+汽车电子”打开向上空间

• 新能源：公司电池冷却系统采用PA管替代传统铝管，预计未来订单将爆发。
• 智能驾驶：公司是国内极少数切入核心执行层的厂商，供货蒂森克虎伯，是宝马、奔驰EPS系统二级供应商，EPS业务将于2018年在国内落地。

关键信息

市场表现

• 当期股价对应2018年仅15X估值。
• 公司在新能源领域具备较强的竞争力，且高管增持表明对未来增长的信心。

财务数据

• 资产负债表：

  • 2017年预计资产总计12347百万元。
  • 2017年预计流动负债合计4777百万元，非流动负债合计2261百万元。
  • 归属于母公司所有者权益预计为7369百万元。

• 利润表：

  • 2017年预计营业收入10899百万元，净利润1130百万元。
  • 归属于母公司净利润预计为1096百万元，EPS预计为0.89元。

• 主要财务比率：

  • 2017年预计毛利率28.7%，净利率10.1%，ROE14.9%。
  • 2017年预计PE为18.8倍，PB为2.8倍。
  • 2017年预计EV/EBITDA为11.3倍。

风险提示

• 市场风格持续偏向大盘股。
• 公司总成化进度不及预期。

附录：分析师信息

• 汪刘胜：招商证券研究发展中心分析师，拥有10年汽车、新能源行业研究经验，多次获得最佳分析师奖项。
• 寸思敏：研究助理。
• 李懿洋：研究助理。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
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