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中鼎股份（000887）投资分析总结

核心内容概述

中鼎股份（000887）是一家专注于汽车零部件制造的公司，主要业务包括底盘系统、轻量化及橡胶产品、冷却系统和密封系统。近期，公司发布2020年年报和2021年一季报，整体业绩符合预期，盈利持续向上，未来增长空间广阔。分析师苏晨和陈传红给予公司“增持”评级，当前股价为10.49元，市值约128亿元。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营业收入115.48亿元，同比小幅下滑1.35%；归母净利润4.93亿元，同比下降18.18%。主要受疫情影响，但业务整合初见成效。
• 2021年一季度业绩：营业收入32亿元，同比增长27.3%；归母净利润2.38亿元，同比增长45.3%；扣非归母净利润2亿元，同比增长66.54%。业绩显著复苏。

2. 盈利能力

• 毛利率：2020年公司整体毛利率为22.65%，同比下降2.7%；其中空悬系统毛利率12.1%，同比下降4.82%；密封系统毛利率逆势提升至26.9%，同比增长2.1%。
• 2021年一季度毛利率：显著回升至25.1%。
• 期间费用率：2020年期间费用率为17.6%，同比下降1%；2021年一季度进一步下降至15.7%。

3. 业务发展

• 底盘业务：公司聚焦智能底盘，覆盖NVH、轻量化及空悬三大核心产品，技术优势显著，已获蔚来汽车等定点订单，未来有望进一步拓展。
• 空悬系统：随着新能源汽车对底盘稳定性要求的提高，空气悬挂有望成为新能源汽车标配，价格逐步下沉，渗透率将加速提升。
• 热管理业务：通过收购TFH，公司实现了新能源热管理产品的协同，单车价值显著提升，已配套宝马、沃尔沃、奥迪、大众、小鹏、理想等平台。
• 密封系统：公司旗下拥有德国KACO、美国库伯等国际领先企业，技术壁垒高，市占率有望进一步提升。

关键信息

财务预测

估值指标

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业扩产加速导致价格低于预期
• 行业测算偏差风险

投资建议

分析师苏晨和陈传红建议投资者“增持”中鼎股份，认为公司底盘业务订单持续放量，受益于电动化趋势，空悬价格逐步下沉有望实现快速渗透，打开成长空间。同时，热管理管路稳步推进，海外业务持续整合有望进一步改善盈利水平。

业务结构与财务状况

营业收入构成（2019-2020）

• 空悬系统：7.8亿元（-26.5%）
• 轻量化及橡胶业务：26.6亿元（+7.8%）
• 冷却系统：30亿元（+1.28%）
• 密封系统：28亿元（-5.46%）

财务指标（2019-2023E）

• 资产负债率：从50.6%上升至53.4%
• 流动比率：从2.20下降至1.85
• 速动比率：从1.65下降至1.45
• ROE：从6.6%上升至12.3%
• ROA：从3.3%上升至5.7%
• ROIC：从5.4%上升至9.9%

总结

中鼎股份在2020年经历了疫情带来的短期业绩承压，但2021年一季度业绩显著复苏，显示公司具备较强的盈利能力和业务整合能力。公司聚焦智能底盘，空悬系统有望成为新能源汽车标配，技术优势显著，市占率有望进一步提升。分析师给予“增持”评级，认为公司未来成长空间广阔，估值合理。然而，投资者需注意新能源汽车销量和政策变动等风险。